股投资策略.pdf14

产业生命周期是产业资本定价的重要驱动因素。本文从财务指标入手，以上证180 与道琼斯
成分股为考察样本，对两个市场中蓝筹股所处产业生命周期阶段进行了界定。结果显示：道琼
斯成分股中行业集中比例最多的是成熟阶段，而上证180 成分股所处行业中仅有批发零售行业
呈现衰退特征，多数集中在稳定增长阶段。其中在道琼斯成分股中交通运输仓储、汽车制造、
电信运营已处于成熟阶段，化学制品、机械制造、采矿业已处于衰退阶段，而我国与此相同或
相近的行业均处于稳定增长阶段。
● 产业生命周期阶段的不同决定了资本定价的差异，以传统估值指标PE 衡量，在不同产业周
期内上证180 成分股中的采掘业、交通运输设备制造、交通运输仓储、化学原料制品由于生命
周期处于道琼斯相应行业的前一阶段因而其资本定价高有合理的产业周期差异支撑；在相同的
产业周期阶段中，上证180 的医药、饮料、计算机、公用事业、电子行业由于增长率高于道琼
斯相应行业因而具有较高的资本定价。
● 投资者对不同产业周期阶段中不同的财务
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