2004年下半年造纸行业投资策略（6月份月报）(pdf 8)

投资要点：
 行业投资建议继续保持上期的中性。业内重点公司晨鸣纸业与华泰股份04 年虽受原材料价格上
涨的影响，加上近期华泰股份可转债的暂时被否决以及晨鸣纸业接受调查等，但我们仍然认为两公
司是我国造纸业的希望所在，因此投资建议将继续保持上期的“增持”；
 从国家统计局公布的2003 年度统计资料来看，全国纸及纸板生产量4300 万吨，较02 年的3780
万吨增长13.76%，消费量4806 万吨，较02 年的4332 万吨增长10.94%，人均消费量由上年的33 公
斤增加到37 公斤。04 年第一季度纸浆与纸及纸板的产量仍保持两位数的增长；
 虽然我国造纸业在2004 年将继续保持较快的增长是勿庸置疑质疑的，但原材料特别是进口原材
料价格的上涨将对这些企业的盈利能力产生较大的压力。到4 月份为止，进口木浆与废纸平均涨幅
约10%，而国内纸产品除铜版纸价格大幅上涨外，其它产品如新闻纸、涂布纸及中低档文化用纸等
虽有不同程度的上涨，但多数产品未能抵消原材料成本的上涨，如果下半年纸浆价格不能有较大幅
度的降低，将对国内纸业全年形成较大的压力，毛利水平将有下滑的可能。
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