联合证券-成商集团调研报告(pdf 9)

由于公司裁员力度高于预期，根据费用处理和费用率变动状况，不考
虑计提的冲回，我们保守处理将公司06 年业绩由前期预期0.15 元调低至
0.01 元。但同时也调高公司07-08 年业绩至0.35 元和0.55 元。
􀂄 我们认为此次员工改制成功虽短期对公司业绩带来负面冲击，但我们
认为员工改制的成功实际表明公司已彻底抛开冗员过多的桎梏，走上重生
之路。由此也将提升我们对公司未来业绩和管理改善的预期，增强我们对
公司未来发展的信心。
􀂄 由于商业与地产存在良好的互动关系和公司大股东在商业地产开发和
百货经营领域的强大实力，我们认为公司“商业+地产”战略符合公司实际，
并为公司未来后续业绩增长带来新的增长点。
􀂄 受自有资产盈利能力迅速恢复和盐市口二期投入运营因素刺激，我们
预计公司自06 年开始将步入一个业绩高速增长的发展轨道。初步估算，
06-08 年，公司业绩年均增速将超过120%，2009 年-2010 年，公司业绩
增速仍有望保持年均50%以上高增长
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