公司资本结构政策的理论和实践(doc 45页)

关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决不是企业经济效益象微
软或3M公司那样很好而不需要负债，即使是微软公司，近年来最低负债比
例也约在15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力1999年的
EPS=1分多，净资产收益率为０.67％。如何解释我国上市公司这种低负债
现象呢？以下是几种常见的解释：
（1）股东的钱为零成本，可以不还本付息；
（2）没有资本结构政策的意识；
（3）配股和增发新股被视为“经济效益高”或“经营、财务、管理状况
            良好”的嘉奖；
（4）不懂得使用合适的融资工具，造成配股成为“唯一的”融资工具；
（5）对高负债怀有“恐惧症”，实行稳健的财务政策；
（6）募股和配股的投资计划形同虚设，无法落实，造成资金闲置；
（7）利用募股和配股资金，转还银行贷款；
（8）主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目；
（9）上市公司的收益率低于银行贷款利息率（６个月＝５.58%; 1年＝
　　  ５.85%）
 3、三元资本结构——资本成本各不相同
  国有股、法人股和公众股三种股权并存，虽然都是“权益资本”，但是各自的资本成本不同。
          国有股权益资本成本=?
              法人股权益资本成本=? 
              公众股权益资本成本=?
              国有股权益资本成本>法人股权益资本成本>公众股权益资本成本
              国有股权益资本成本<法人股权益资本成本<公众股权益资本成本

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