投资组合理论与资本资产定价模型CAPM(PPT 141页)

主要内容
风险资产组合理论
从一则故事说起……
例5-1：多元化降低风险——DiversificationReducesRisk
多元化的效果
单项资产的收益与风险
单项资产的收益——单项资产的预期收益率(expectedreturn)
表5-1：单项资产预期收益率的计算
表5-2：染布店和雨伞店的预期收益率
单项资产的风险——单项资产收益率的方差(variance)/标准差(standarddeviation)
表5-3：单项资产收益率的方差/标准差计算
表5-4：染布店和雨伞店收益率的方差/标准差
表5-5：染布店和雨伞店单项投资的收益与风险
资产组合的收益与风险
资产组合权数portfolioweights
资产组合的收益——组合的预期收益率portfolioexpectedreturn
表5-6：染布店＋雨伞店组合的预期收益率
资产组合的风险——组合收益率的方差/标准差
表5-7：染布店＋雨伞店组合收益率的方差与标准差计算
表5-8：单项资产的收益与风险vs.资产组合的收益与风险
多元化减少风险的原理
收益率的协方差(Covariance)
表5-9：染布店和雨伞店收益率的协方差
用协方差计算组合的方差（两种资产）
例：用协方差计算雨伞店＋染布店组合的方差
收益率的相关系数(Correlation)——将协方差标准化
例：染布店和雨伞店收益率的相关系数
多元化减少风险的原理（续）
推广到多种资产组合*
多元化效应及其启示
N种资产组合的方差
表5-10：N种资产组合方差的矩阵计算表
表5-11：组合中的方差与协方差项数与构成组合的资产种数之间的关系
例5-2：一个特殊的资产组合
特殊资产组合的方差
图5-1：特殊组合方差与组合中资产种数之间的关系
从特殊资产组合的方差看多元化效应
多元化效应的启示
多元化与非系统风险
多元化与系统风险
例5-3：多元化效应的应用
你选的是这个答案吗？
更多多元化的例子
两种资产组合的有效集
如何进行资产组合？
例5-4：改变权数时两种资产组合的预期收益率-标准差（收益-风险）的集合
图5-2：兔高科股票与龟实业股票投资组合的风险-收益集合（ρAB=+.5）
机会集OpportunitySet
曲线或直线
不同相关系数下的机会集
图5-3：ρAB取不同值时兔高科股票与龟实业股票投资组合的机会集
最小方差组合
最小方差组合中各资产的权数
例：兔高科与龟实业股票最小方差组合的权数及最小方差计算
“反弓曲线”
图5-4：两种资产的有效集（ρAB=+.5）——将图5-2局部放大
有效集EfficientSet
多种资产组合的有效集
图5-5：三种资产组合的收益-风险的1,000对可能组合之模拟
图5-6：多种资产投资组合的机会集和有效集
多种资产组合的机会集
多种资产组合的机会集（续）
即便得出有效集，仍要由你做选择
即便得出有效集，仍要由你做选择（续）
风险资产组合与无风险借贷的结合
一种风险资产与一种无风险资产的组合
无风险资产Risk-FreeAsset/RisklessAsset
例5-5：一种风险资产与一种无风险资产构成的组合
一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的预期收益率
一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的方差
表5-12：一种风险资产与一种无风险资产不同借贷组合下的风险与收益
图5-7：一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的风险-收益关系
一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的机会集
例5-6：借款投资于风险资产所构成组合的收益与风险
借款投资与借款利率
无风险资产与风险资产组合的组合
图5-8：无风险资产和风险资产组合所构成组合的收益与风险
无风险资产与风险资产组合所构成组合的机会集
表：一位自有资本为￥100的投资者在无风险资产与组合Q间的三种资金配置
最优资产组合——无风险资产与风险资产组合所构成组合的有效集
最优资产组合（续）
资本市场线（capitalmarketline,CML）
分离定理（separationprinciple）
分离定理（续）
分离定理对组合选择的启示
共同期望假设Homogeneousexpectations
市场组合（Marketportfolio）
市场组合（续）
资本市场线（CML）的方程
*CML方程的推导
例5-8：1926~1999美国资本市场的风险价格与CML的方程
资本资产定价模型（CAPM）
风险资产的预期收益率
市场组合的预期收益率
例5-9：2000年投资美国资本市场大公司股票组合（S&P500指数）的预期收益率
单个资产的预期收益率
某种资产的贝塔系数（β）
表5-13：代表性行业与公司的β系数
例5-10：2000年雅虎和卡罗来纳电力照明公司股票的预期收益率
投资组合的贝塔系数
资本资产定价模型Capital-asset-pricingmodel,CAPM
图5-9：证券市场线（Securitymarketline,SML）
SML的三个要点
SML要点一：线性
SML要点二：亦适用于投资组合
SML要点三：与CML的区分
系统风险与贝塔系数*
一项资产在孤立时与作为组合一部分时的风险
相关系数的取值与系统风险占总风险的比例
系统风险原则Systematicriskprinciple
贝塔系数的测算
贝塔系数的测算（续）
另一种计算β的方法
图5-10：*贝塔系数的直观含义
本章小结

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