石油石化行业的趋势判断和国际定价比较(pdf 12页)

石油石化行业趋势判断和国际定价比较
侯继雄 （021）62580818-703 Houjixiong@gtjas.com 2003 年12 月02 日
投资要点
1. 2004 年，原油价格难以大幅下跌；宏观经济、供需关系支持炼油及销售、石油化工业务上
扬。预期原油价格仍将维持25～28 美元/桶的高价位，炼油、油品销售、石油化工业务利
润都有望继续上升。
2.石油石化产品价格有国际性，人民币若升值，本币标价的产品价格和加工利润会受负面影
响；但小幅上升可通过需求上扬、集约经营等因素化解。
3.2004 年在成品油定价机制、油品批发牌照发放、燃料油期货推出等方面有政策改革之可能。
无需对完善行业市场机制的政策变动过于担忧。
3.国际石油石化业集中度持续上升，寡头垄断是主要特征。亚太、中东正在成为新兴的国际力量。在国际市场，原油公司的现价市盈率在10~15 倍，化工业务将抬高公司市盈率。中国石油H 股和中国石化H 股股价较国际同行为低。在美国、日本、台湾等市场，石化股市盈率超过20 倍.
4.A 股市盈率并非照搬国际市场市盈率。我们推荐中国石化20 倍，纯石化股20～25 倍市盈率定价，具体实现市盈率依赖公司业绩、市场氛围而定。
2004 年石油石化行业将有很好的投资机遇。对该行业我们维持“增持”的投资建议。
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