东方证券--某实业新股定价(pdf 11)

一、经营模式：投资物业、房产开发并举
二、投资物业：管理尚好、规模较小
（一）投资物业47 万平方米，净值收益率约8.5%
（二）期待08 年后的规模扩张
三、房产开发：项目优质、毛利偏低
（一）项目质地优良，风险较小
（二）毛利率低于行业平均水平，可能缘自建安费用偏高
（三）开发项目所含毛利预计达56 亿元
四、公允价计量后，公司帐面价值3.85 元/股
五、盈利预测与估值
（一）盈利预测
（二）估值

一．经营模式：投资物业、房产开发并举
公司主要经营内容包括：房产开发和投资物业的经营。
􀁺 投资物业：在收入与利润构成中占主导，有50%-60%左右的份额。05 年，
投资物业贡献总收入14.5 亿元，贡献净利润约1.3 亿元。
􀁺 房产开发：05 年，房产开发业务总收入13.3 亿元，净利润约1 亿元。
作为公司主要的两项利润来源，近年其发展状况是：
􀁺 投资物业自上市以来，未曾有规模扩张；
􀁺 房产开发业务面临的行业背景虽然火爆，但公司此项业务收入增长较慢，
盈利水平相对不高。……

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