我国宽带潜在市场分析(pdf 19页)

我国宽带潜在市场分析内容提要：
我们认为中国宽带市场的价值被大大低估——单单算其价值就可能超过目前股价所隐含的整体“固网”总价值。基于保守的假设，我们DCF 模型得到的12 个月宽带业务企业价值为4,275 亿人民币（假设2/3 强归电信，其他归原网通部分；则大约折合电信每股4 港币，新联通每股6.5 港币），对应每宽带安装数的企业价值（EV/SUB）为4,661 元。
此估值可以得到以下因素的支持：1）快速的用户数增长，2）较为稳定且具有上升潜力的ARPU，3）较高的EBIDTA率（进入壁垒较高），4）以及一旦线路铺设完毕，较为有限的后续资本开支。
我们预计中国互联网用户数和宽带安装数3 年内翻一番，9 年内增至现在的三倍。中国的互联网用户数（07 年底为2.1 亿，普及率16%）已到达拐点并呈加速增长之势。这为中国的宽带安装数（07 年底为6,600 万，普及率5%）提供了巨大的上升潜力。在许多国家，互联网用户数和宽带安装数的普及率已经分别高达80%和30%。
目前，不使用互联网的主要原因在于“不懂如何使用”，而非承受不起相关费用。通过学习渗透，以及随着互联网普及率较高的年轻一代逐渐成长从而提升目前仍很低的较大年龄段的普及率，“不懂上网”的情况将持续获得改善。
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