长城证券从工程机械行业的领先企业走向领袖企业-中联重科000157调研报告(pdf 12)

要点：
·公司背景 公司脱胎于建设部长沙机械研究院，
具有强大的研发实力，获得政府的重点扶持；公司
是我国科研机构成功转制企业的典范；除社会公众
股之外，公司的直接和间接持股股东主要包括湖南
省国资委、联想集团和管理层员工持股。
·公司近年的经营情况 2000-2005 年公司经营规
模快速扩张，起重机械和混凝土机械在公司的主营
业务收入中占据主导地位；公司的盈利能力优良；
起重机械业务稳步扩张；混凝土机械业务具有自身
特色。
· 公司未来的几个利润增长点 投资2.8 亿扩充起
重机械的生产能力；以海外市场开拓和融资租赁业
务作为公司未来发展的两大支撑点；年内可能采取
定向增发方式收购大股东资产；对徐工表示出并购
的愿望；土地转让收益增强公司的发展能力。
·通过对三一和中联的财务对比看中国工程机械企
业的发展之路 收入规模和综合实力，中联优；研
发实力，旗鼓相当；市场化开拓，三一更激进；国
际市场开拓，三一先行；现金保障能力，中联优。
·预测公司的06 和07 年EPS 分别为1.01 和1.18
元 06 上半年公司的混凝土机械和起重机械业务
收入分别增长50%和30%，主营业务利润率24.8%。
我们预测06 年公司的混凝土机械和起重机械销售
收入增幅分别为36%和29%，综合毛利率25%。预测
07 年公司的混凝土机械和起重机械销售收入增幅
分别为20%和50%，综合毛利率稳定在25%。预计公
司06EPS1.01 元，其中包括土地转让收益折合每股
0.20 元；预计公司07EPS1.18 元。
·我们对公司的投资评级为“推荐” 目前公司的
动态PE 与国际国内同行相比均处于最低位置。综合
考虑公司的综合实力、盈利前景和未来发展等因素，
我们给予公司“推荐”评级。
·主要风险因素包括行业景气变动风险以及公司的
市场开拓进展低于预期风险
..............................