工程机械行业深度行业报告2006年6月30日(PDF 22)

2006 年1 季度行业开局良好，投资增速过快需关注。经历了两年多的宏观调控，进
入“十一五”规划的第一年，2006 年第一季度工程机械三大类产品全面复苏，增速
都在20%以上。尽管一季度的固定资产投资增速过快，近期出台相关调控政策的预
期增强，但我们依然认为工程机械行业已经进入新一轮增长期。
 出口、“新农村”建设、“高铁”建设成为本轮拉动行业增长的三架马车。过去两年，
国外的巨大市场需求和国内工程机械行业的宏观调控风险促使企业纷纷将注意力转
向出口，2006 年1 季度行业出口增速达38%。“新农村”建设规划中1200 亿元的新
建公路投资额和9800 公里的铁路客运专线里程投资项目将直接拉动铲土运输机械
和混凝土设备、旋挖钻机、汽车起重机的市场需求，相关上市公司将从中获益。
 企业成本压力不大、汇率波动对出口产生一定影响。国内钢材价格2006 年1 月份开
始触底回升，截至5 月底中厚板已经上涨了45%，但相比2005 年3 月底最高水平仍
有近14%的差距。国内钢材过剩已是不争事实，长期来看，工程机械类企业成本压
力不大。从2004 年开始国内工程机械类企业出口增速明显加快，人民币升值将会对
那些出口占比较大的企业造成汇兑损失，但敏感性分析可知人民币升值3%以内对企
业业绩影响总体有限。
 并购浪潮风起云涌，兼并重组孕育新的投资机会。由于看好国内巨大的市场和相对
完善的销售渠道以及廉价的人力成本，外资纷纷进军国内，掀起了收购热潮，国内
企业也加入了并购大军。从价值重估和业务链整合、提高企业技术研发能力和管理
效率的角度来看，并购重组孕育着巨大的投资机遇，可长期关注。
 行业投资评级给予增持建议，关注自主创新能力较强的企业。本轮工程机械行业高
速增长与上次不同，这一次部分企业已经初显了较强的产品创新实力和市场开拓能
力，企业已经从初期的粗放式增长向集约型增长转变，对于那些一贯重视研发、走
自主创新道路实现快速发展的企业应该给予估值溢价，重点关注G 山推、中联重科、
G 柳工、G 三一和北方股份
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