某公司深度研究报告(PDF 35页）

1．招商银行是股份制银行的领军者....5
2．零售业务领跑同业，兼具规模效应与特色经营.....6
2.1零售信贷业务占比居上市银行之首....6
2.2银行卡客户基础稳定，品牌优势明显7
2.3“金葵花”理财和私人银行定位高端客户，实现协同发展..9
2.4电子银行突飞猛进推动零售业务再创新高..10
3．公司财务分析.........12
3.1生息资产稳步扩张，配股支持未来规模扩张.........14
3.2息差水平逐步提升，未来仍将处于同业领先水平..15
3.3一次转型重点中间业务发展迅速，仍有上升空间..17
3.4经营效率良好，成本收入比稳步下降.........19
3.5不良贷款率逐年走低，拨备计提较为充分..20
4．从富国银行看零售银行未来发展..23
4.1富国银行零售战略铸就股价优异表现.........23
4.2中小企业战略助招行再次领跑.........26
5．投资逻辑与盈利预测.........28
5.1投资逻辑.........28
5.2盈利预测.........29
5.3DDM估值：合理价格区间为13.18-14.14元..........29
6．风险因素......30
财务报表和预测31
图1 招商银行股权结构图.........5
图2 2011年6月末上市银行零售贷、存款比重......6
图3 2005年以来招商银行个人贷款构成.....7
图4 2006年以来银行卡和借记卡增长情况..8
图5 2010年部分银行信用卡累计发卡量.....8
图6 2005年以来招商银行银行卡收入情况..8
图7 2006年来银行信用卡发卡情况..8
图8 我国信用卡市场收入结构9
图9 招商银行信用卡收入来源9
图10 金葵花理财客户及其总资产占比.........9
图11 2008-2010年中国高净值人群增速区域比较10
图12 招商银行私人银行客户数与管理总资产增长情况...10
图13 2007年以来网民数和互联网普及率稳步上升.........11
图14 2011年6月末网上银行支付人数达到1.53亿人....11
图15 2011年6月末手机网民达到3.18亿人.......11
图16 招商银行零售电子渠道综合规模替代率.......12
图17 2007年以来招行零售网上银行交易笔数稳步增长..12
图18 2001年以来新人民币贷款和GDP增速情况..........12
图19 2003年以来新增人民币贷款结构.....13
图20 2002年以来招商银行贷款规模及增速.........14
图21 近两年金融机构各项贷、存款余额同比增速下降...14
图22 1年期定期真实存款利率和存款余额增长情况........14
图23 主要股份制银行生息资产增长情况（亿元）15
图24 2011年三季度末上市银行贷存比情况.........15
图25 2005年以来主要股份制银行净息差情况.....16
图26 2005年以来招商银行定期、活期存款结构..16
图27 2005年以来招商银行公司、个人存款结构..16
图28 2007年来招行生息资产收益率和计息负债成本率..17
图29 2010年部分银行中小企业贷款总额和占比..17
图30 2009年来商业银行非息收入占营业收入比重.........17
图31 2004年以来上市银行手续费及佣金净收入增长情况.........17
图32 2004年以来招商银行手续费及佣金净收入增长.....17
图33 2011年6月末美国商业银行收入来源.........18
图34 2005年以来我国商业银行净利息收入占比..18
图35 2011年6月末手续费及佣金收入细项.........18
图36 招商银行成本收入比情况.......19
图37 上市银行成本收入比情况.......19
图38 近3年招行业务及管理费用细项增速..........20
图39 2011年6月末中型股份制银行网点数量.....20
图40 上市银行贷款不良率情况.......20
图41 上市银行拨备覆盖率情况.......20
图42 招商银行不良贷款率逐年走低，拨备覆盖率逐年提高.......21
图43 2011年6月末公司贷款行业投放.....22
图44 2010年末上市银行房地产行业贷款和占比..22
图45 1986年以来美国主要商业银行股价涨幅.....23
图46 美国四大银行近十年净息差水平.......24
图47 美国四大银行近十年平均ROA.........24
图48 富国银行净利润（百万美元）..........24
图49 2011年1季度末富国银行网点分布..24
图50 交叉销售产品数量随客户年限增长而增长（个）...25
图51 富国银行零售客户稳定增长...25
图52 2011年前三季度银行业盈利水平归因分析..25
图53 CPI 变动情况..26
图54 新增人民币贷款占比逐年降低..........26
图55 招商银行中小企业贷款占比逐年提高，资产质量逐渐转好27
公司研究·招商银行（600036）
表1 招商银行贷、存款平均收益率情况.......7
表2 上市银行净利润同比增长情况.13
表3 上市银行计提资产减值准备的情况.....21
表4 富国银行收入结构（亿美元）.24
表5 DDM估值模型基本假设..........30
表6 招商银行DDM估值结果敏感性测算（元）...30
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