葛洲坝的大转型、大发展与大未来(pdf 9页)

葛洲坝的大转型、大发展与大未来内容提要：
两大转型创造广阔发展空间—最小建筑央企，最大发展空间
在企业管理公司可持续成长这一本质问题时，我们认为公司正在积极进
行的两大转型将为未来发展创造巨大空间：由传统的水利水电施工
企业向大建筑、国际化企业转型；由过去纯粹的建筑承包商向上下
游产业链一体化延伸的投资型、资源型建筑企业集团转变。
几个关键问题的阐释
我们认为公司与其他建筑央企的根本区别在于成立延续的组织架
构、市场化竞争与项目管理能力。公司相对较高的毛利率水平和海
外业务的高盈利能够持续。而从业务间平衡和资源分配来看，多元
化战略的实施并未削弱建筑施工这一根本的主业地位，具有高周转
特性的建筑施工业务占用较少的资源却实现较大的收益，这一有利
平台正是多元化实施的关键
盈利预测与估值
公司 2009 年新签合同将超过600 亿，相比上一年度翻一倍，且考虑
到高盈利的海外工程占比将进一步提升，我们上调2010 年和2011
年工程施工业务收入和盈利贡献。按现行股本计算的每股收益分别
为0.7857 元、1.1784 元和1.4152 元，考虑到公司良好而清晰的成
长性和较低的估值水平，维持“买入”评级。
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