方大MBO寻觅坦途的不坦之途案例解析(doc 11页)

方大MBO寻觅坦途的不坦之途案例解析内容提要：
　　编者按：在市场对管理层收购(MBO)的争论日渐白热化的同时，加入MBO大军的上市公司明显增多，如洞庭水殖、胜利股份、维科精华、鄂尔多斯、佛塑股份、特变电工等，还有多家上市公司在下属控股公司实施了MBO，如阿继电器、金丰投资等。此外，受国有经济的战略性重组，以及《上市公司收购管理办法》的刺激，预计有越来越多的上市公司酝酿推出MBO方案。
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　　实施MBO的收购价格问题一直备受市场关注。方大因为不存在国有资产流失的问题，所以定价由管理层与大股东友好协商确定。鉴于此前已得到32倍高回报，大股东同意以低于净资产值的价格折让股权，转让给时利和公司的每股作价为3.08元，相对于当时每股净资产3.45元，折价部分作为对多年来方大管理层辛勤工作的补偿，而转让给邦林公司的两批股权分别作价为每股3.28元和3.55元，后一批股权价格甚至高于净资产。总体上看，方大MBO的定价可以说是一种市场化的结果，比一些公司MBO定价"黑箱化操作"要透明。
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    熊建明也高度评价了管理层收购，认为如果没有实施管理层收购，方大管理层或许就没有多少内在动力来搞一场彻底变革，毕竟对自身进行革命是最困难的，在管理层收购之后，管理层的利益与公司利益保持一致，这种变革就有可能最终落实下去。
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