期权估价答题练习(doc 22页)

期权估价答题练习内容提要：
1.下列关于期权的叙述，不正确的是（　）。
A.投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价
B.期权属于衍生金融工具
C.一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金
D.期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产
2.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是20元，期权费（期权价格）为2元。如果在到期日该股票的价格是15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（　）元。
A. 13　　　B. 6　　　C. －5　　　D. －2
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4.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 上行股价＝股票现价×上行乘数＝80×1.3333＝106.664(元)
下行股价＝股票现价×下行乘数＝80×0.75＝60(元)
股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝106.664－85＝21.664(元)
股价下行时期权到期日价值＝0
套期保值比率H＝期权价值变化量/股价变化量＝(21.664－0)/(106.664－60)＝0.4643
购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝0.4643×80＝37.144(元)
借款＝(到期日下行股价×套期保值比率)/(1＋r)＝(60×0.4643)/(1＋2％)＝27.312(元)
期权价值＝37.144－27.312＝9.832(元)
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3.
【正确答案】 （1）计算立即进行该项目的净现值
立即进行该项目的净现值=220/10％－2100＝100（万元）
（2）构造现金流量和项目价值二叉树
项目价值＝永续现金流量/折现率
上行项目价值＝275/10％＝2750（万元）
下行项目价值＝176/10％＝1760（万元）
（3）确定1年末期权价值
现金流量上行时期权价值＝项目价值－执行价格＝2750－2100＝650（万元）
现金流量下行时项目价值为1760万元，低于执行价格2100万元，应当放弃，期权价值为0。
（4）根据风险中性原理计算上行概率
报酬率＝（本年现金流量＋期末价值）/年初投资－1
上行报酬率＝（275＋2750）/2100－1＝44.05％
下行报酬率＝（176＋1760）/2100－1＝－7.81％
无风险利率6％＝上行概率×44.05％＋（1－上行概率）×（－7.81％）
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