七策搞定管理层收购(doc 6页)

七策搞定管理层收购内容提要：
经营管理者的选择问题。通过MBO实现经营者持股，只是解决了内部治理结构的一个方面，并没有解决经营者选择的问题。从目前我国的实际操作来看，MBO的主体主要限于企业原有经理人员，实际上是因为占有位子而有此权利，其局限性是显而易见的。从宏观来看，不利于形成有效的竞争机制，限制了职业经理市场的形成与发展。从微观来看，充分竞争是经营者激励机制发挥作用的基本条件，经营者选择机制的弱化还严重弱化了激励机制的作用。
……

股权定价问题。股权定价合理与否对MBO的顺利实施具有重要影响。从我国实际情况来看，由于经营者拥有对企业实际意义上的控制权，掌握企业的经营状况、发展前景等内部信息，更由于感情等因素的影响，因此普遍存在的情况是股价低估。大部分的收购价格低于公司股票的每股净资产。当然其转让价格低于每股净资产，是考虑了内部职工对公司的历史贡献等因素，也不违反现有任何规定。但转让价格过低会出现这样的问题，即由于国有股与发起人法人股是不可流通股份，不能以二级市场价格同比衡量，因此如何公平地确定MBO中股权的转让价格，成为避免国有资产流失的关键。
……

购买资金来源问题。在MBO和经营者持股的实施过程中，一个最大的问题就是购股所需资金的来源问题。目前普遍采用的方法有：经营者在一定期限内用现金以约定价格购买股份；经营者以赊账、贴息或低息贷款方式购买股份等。尽管方式不少，但始终未能从根本上解决企业经营者无钱购股的问题，并表现出现金奖励额度有限，贷款方式风险过大，且与现行法规制度存在冲突而有违规操作之嫌，不具有可操作性等问题。主要原因是缺少金融支持。

..............................