中国上市公司净资产收益率分布报告(doc 14页)

中国上市公司净资产收益率分布报告内容提要：
金融资产(特别是股票)收益率的分布对现代金融理论是有着十分重要的意义。现有的广泛应用的金融计量模型,如资产组合模型、CAPM、APT以及Black Scholes定价公式等都是以收益率服从正态分布为基础进行计算。例如威廉.夏普的资本资产定价模型(CAPM模型)给出了风险资产收益率与贝塔系数在一系列假设下存在线性关系，而风险资产收益率的分布特征对这一线性关系的拟合程度有重要影响。在资本资产定价模型中风险常用方差来度量，这就说投资者对收益的上下波动同样重视，这就要求收益率的分布是对称的，进一步说要求收益率的分布符合正态分布。但有些国外学者，如Hsu、Miller和Wichern的研究表明股票短期收益率分布存在偏斜。目前我国学者对于我国股票二级市场股价的分布情况(更准确的说是股价变动带来的资本利得而决定的投资收益)有较多的理论与实证研究。
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但目前尚没有见到对上市公司净资产收益率分布情况的研究。实际上进行股票投资的收益由两部分组成，一部分是资本利得（即由于股价波动而导致的买卖股票的差价），另一部分是由于持有股票而带来的股利收入。股票价格的波动是对公司盈利前景预期波动的反映。如果公司的盈利情况是保持绝对稳定的话，在其他宏观参数（主要指真实利率）保持不变的话，公司的股价也应保持不变。正是因为公司的盈利前景是在不断变化的，因而公司的股价也是在不断变化。所以对上市公司净资产收益率分布情况的研究是更为基础性的研究，可以为金融资产(特别是股票)收益率的分布研究提供理论与实证上的支持。
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净资产收益率是衡量公司财务状况的最全面、最综合的指标。净资产收益率由很多因素共同决定。例如杜邦分析体系就将净资产收益率层层分解到若干指标。因而根据“李雅普诺夫中心极限定理”，可以推断一个公司的净资产收益率应服从正态分布，但由于我国上市公司存在的时间较短，并且近十几年我们的宏观经济形式变化较大，因而我们将很难对一个公司的净资产收益率分布情况进行检验。我们考虑到同一行业上市公司的净资产收益率，应以行业平均利率为中心进行上下波动。因而我们可以检验同一年份同一行业上市公司的净资产收益率分布情况，这样一方面可以获得足够多的数据，并且能够排除由于宏观经济形式变化对企业净资产收益率的影响。我们选择的行业应有较多的上市公司，并且竞争程度应较高。因而我们选择了电子通讯行业进行统计分析。

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