杠杆收购的起源、演变与未来趋势(doc 18页)

杠杆收购的起源、演变与未来趋势目录：
一、导言
二、80年代的杠杆收购高潮
四、90年代的杠杆收购
五、未来展望和策略
六、结论

 

杠杆收购的起源、演变与未来趋势内容提要：
投资者可以通过购买债务（即购买在债券或参加银行贷款）或通过购买专门从事杠杆投资的杠杆收购基金购买股权来参加杠杆收购。严重依赖债务为收购融资加大了交易风险，结果，收购者在后来退出时能够获得的潜在收益也很高。杠杆收购可以采取的退出策略包括：（1）公开发行股票，通过这种方式投资者可以将所有者权益变现；（2）资本额的调整，这种方式可以使股权所有人通过获得大量股息实现收益；（3）全部或部分出售给其他战略收购者或财务收购者。
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所创造的价值的一个直接来源是高杠杆公司税收负担减轻了，这是因为它们需要支付大量利息从而减少了应付税金。这部分价值规模巨大，因为在70年代大多数公司一直在次最优债务-资本比率下运行的（见附录2）。当时，公司将金融组合理论运用于战略设计。他们扩大业务规模和开展多种经营。公司对持续增长的重视程度超过了对股东价值的重视程度。结果公司在经营中非常谨慎地运用债务，以降低不能偿还利息和本金的风险并使投资持续增长。杠杆收购用大量债务来代替股东权益，因此运用了以前被忽视的债务税收保护（这样做的代价是财务困难，我们将在后文讨论这一问题）。
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尽管传统的杠杆收购主要依赖银行融资，金融机构参加者，如投资银行，大大地促进了杠杆收购市场的增长。这些投资银行提供多种服务，如对交易的条款进行公平性评估、说明能够获得融资的保证函和通过过桥融资提供临时贷款帮助完成交易。投资银行竞相争夺高额服务费，尤其是在经纪行业取消固定服务费之后，竞争尤为激烈。

 

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