MBO在国有企业改革中的应用(doc 63页)

MBO在国有企业改革中的应用目录：
第一部分：以史为镜知兴衰——MBO的历史渊源
第二部分：他山之石可攻玉——典型案例深入剖析
第三部分：拨开荆棘见坦途——运作技巧提示

MBO在国有企业改革中的应用内容提要：
MBO即Management　Buyout，中文“管理层收购”又称“经理层融资收购”，在资本市场相对成熟的西方发达国家较为盛行，是杠杆收购(Leverage　Buyout，LBO)的一种，是英国经济学家麦克•莱特(Mike Wright)于1980年所始创。所谓杠杆收购，即通过高负债融资购买目标公司的股份，获得经营控制权，以达到重组该目标公司，并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。当收购主体是目标公司内部管理人员时，LBO便演变为MBO，即管理层收购。
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本质上，管理层收购是利用股权安排来实现激励管理层的目的。职业经理持有公司股份，成了企业的所有人；一旦成为企业的主人，企业的利益也就是管理层的利益。如果经营较好，他们将获得大的收益；如果经营失败，他们的利益也将遭受损失。
MBO通过设计管理层既是企业所有者又是企业经营者的特殊身份,希望企业通过管理层的自我激励机制,以及在高负债的外部约束下充分挖掘企业潜力,实现企业价值的最大化。也就是,MBO最重要的目标是“做大企业蛋糕”,管理层在做大企业的增量中利用融资杠杆获得超额利润,同时也给为MBO融资的一方带来高额回报。
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MBO在我国出现比较早，其中实行最为彻底的是97年开始的律师事务所、会计事务所改制（以下简称两所）。在两所改为合伙制过程中，以主要执业人员为合伙人，构成管理层。合伙人通过个人出资购买原事务所的国有净资产，不足部分作为卖方融资分期偿还，实现了从国有制向合伙制的平稳过渡。但两所改制过程和真正的MBO有一定区别：一是属于“人合”，非“资合”

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