某公司财务危机预警模型的实证研究(doc 31页)
某公司财务危机预警模型的实证研究目录：
1、前言•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••3
2、文献综述•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••3
3、样本选取和研究方法 ••••••••••••••••••••••••••••••••••••4
3.1研究样本••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••4
3.2研究数据••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••5
3.3研究变量••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••5
3.4研究方法••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••6
4、样本变量统计描述•••••••••••••••••••••••••••••••••••••6
5、单变量研究•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••7
5.1独立样本的均值比较方法••••••••••••••••••••••••••••7
5.2 T检验分析结果••••••••••••••••••••••••••••••••••••8
6、多元回归分析•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••8
6.1样本及数据••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••9
6.2 Logistic多元回归分析•••••••••••••••••••••••••••••9
6.2.1多元回归方法选择••••••••••••••••••••••••••••••••9
6.2.2用因子分析对数据预处理••••••••••••••••••••••••••9
6.2.3Logistic回归建立预警模型1•••••••••••••••••••••••11
6.3将股票市值因素引入，建立预警模型2••••••••••••••••13
7结论•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••18
某公司财务危机预警模型的实证研究内容提要：
随着股权分置改革的完成，长期困扰中国资本市场的股权治理结构缺陷得到了圆满解决。在这个全新的现实基础上，我们认为将股票市值因素引入我们的财务预警模型是有意义的。
在股权分置条件下，中国上市公司的股权结构处于割裂状态，非流通股价值无法通过流通股价加以衡量，非流通股股东倾向于以所控制资产的最大化而非股权价值的最大化作为目标。国有上市公司出于资产保值增值考虑，更是普遍选择了净资产值作为国有资产考核体系的一个核心目标。由于非流通股东不能分享公司股价上涨而带来的巨大利益，因此，他们并不关心股价变动，导致非流通股东的市值概念虚化，净资产最大化取代了利润最大化的目标。这样就带来很多弊端，如大股东从本质上对增发股票就有内在动力和偏好、流通股东和非流通股东利益冲突现象严重等。上市公司对市值的关注也仅限于吸引投资者、扩大融资的需要，大股东自身经济利益与股票市值没有直接联系，也缺乏足够的动力进行市值管理。因此，在股权分置条件下的公司股票总市值概念并不能真正涵盖所有股东的利益。
随着全流通时代的到来，上述情况已经有了根本性的转变，股票市值的意义真正凸显。因为市值已经成为折射公司实力、反映公司价值、决定公司融资效率、影响公司股权支付能力和行业整合能力的重要因素，成为股东考核上市公司经营业绩的重要政策取向。在后股权分置时代，对上市公司的价值评价方式势必发生根本性转变，以市值取代净资产是考核上市公司的必然选择。如，2005年9月，国资委《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》明确提出，要将市值纳入国资控股上市公司的考核体系，中国银监会在2006年上半年公布的《国有商业银行公司治理及相关监管指引》明确要求，工、农、中、建、交五大国有商业银行在上市以后，应建立争取市值最大化的经营理念等。总之，全流通使得非流通股进入证券市场交易流通，上市公司的市值表现与大股东经济利益紧密相连，企业价值最大化将成为上市公司财务管理的目标。在市场经济中，企业本质是人力资本与物质资本组成的多边契约关系的总和，契约实质要求公司治理结构的主体之间应该是平等的关系。股权分置改革解决了各类股东之间的利益冲突，实现了同股同权，实现了各类股东共同的利益基础，从而理顺了上市公司治理结构的基础，激活了公司控制权市场，诱发财务管理目标从控股股东利益最大化转变为企业价值最大化，要求公司管理层在确保公司持续性价值创造、承担社会责任的前提下，为全体股东实现财富最大化。
综上所述，在全流通这一新的市场条件下，总市值的概念有了真实的基础，将股票市值因素引入我们的财务预警模型是有意义的。根据美国财务专家阿尔特曼（1968）的研究结论作为参考，我们将“股票总市值/负债总额”指标引入预测模型中。
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