中国工商银行投资价值分析报告(DOC 35)

投资要点：
中国工商银行作为中国最大的商业银行，拥有遍布全国的营业网点是其先天优势；在构建科技信息平台方面的投入突显其战略上的高瞻远瞩；零售业务的高成长更显其卓而不群。
l 工行拥有三大竞争优势：（1）覆盖全国的营销网络；（2）全国领先的信息平台；以及（3）良好的客户基础。其中强大的信息技术平台是工行的核心竞争力。
l 强大的信息技术平台带给工行以下几方面的变化：（1）改变了工行公司业务的竞争模式；（2）提高了个人业务的拓展空间；（3）为业务创新与发展提供动力；（4）提高了风险管理与控制能力。
l 零售业务与国内同业相比具有以下特点：（1）资本回收能力强；（2）客户质量高；（3）业务产业效率高。与国际同业相比，工行零售业务的差距主要体现在非利息收入占比较低。商业银行免费项目的减少将打开非利息收入的盈利空间。
l 我们预计工商银行2006年将实现净利润494.3亿元，折合发行后股本每股0.148元，与2005年每股盈利相比，本年度新增股本对利润不仅没有摊薄，反而促进了业绩的增长。
l 我们认为2倍市净率即每股3.12元是工商银行内含价值。根据Q比率估值模型的计算结果，上市后的交易价格有望达到3.89元/股。投资建议“推荐”
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