第一食品研究报告(pdf 7页)

第一食品研究报告内容提要：
     根据黄酒协会统计数据，2005年冠生园华光酿酒（即和酒）销售收入为1.78亿元，盈利仅有400多万元。通过了解得知，和酒的销售是通过冠生园期下其他公司完成的，根据黄酒行业10%的销售税前利润率，以及和酒产品结构推算，我们猜测和酒的实际销售收入为2.5-3亿元，销售利润率约为15%左右。
     和酒是冠生园的全资子公司，在上海市场约有20%的份额，且属于配置型黄酒，无基酒基地，如果能被金枫整合，不仅可以巩固第一食品在上海黄酒市场的垄断地位，而且可以通过营销费用的节约，以及金枫提供基酒给和酒，实现二者的优势互补。
    因而上海大光明食品集团组建后，市场都期待整合能早日实现。但从目前的进展来看，年内整合的事情将不会启动。考虑到大光明食品集团要求旗下上市公司能在未来第一个完整会计年度取得良好增长，我们预计2007年第一食品整合“和酒”的工作必将启动，但由于和酒销售和生产分属于冠生园的不同子公司，整合进程将比预想的缓慢。
三、 其他业务保持平稳
1、食品销售业务
     食品零售业务：目前公司食品零售业务盈利主要来自南京东路食品零售店，该店由于特殊的地理位置和集团的租金优惠，年盈利约有3000万。但公司在南京路以外开拓的零售店，一来由于开业时间短，二来由于商超竞争激烈，盈利能力都比较差。通过采用转租模式，使得自营部分租金降低到零，但预计长宁店和徐汇店今年仍然亏损。07年1月公司的五角场店即将开业，此后不会再建新店。预计全年公司食品零售业务可实现1000万元净利润。
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