招商证券--市场策略--2006年中国产业景气分析报告pdf23

把握行业投资机会的关键在于把握产业景气趋势。
● 产业景气趋势总体上受制于消费结构升级、产业结构升级和宏观经济波动。
其中消费结构升级直接决定了产业结构升级，同时二者又影响到了宏观经
济的波动。
● 通过考察世界主要国家和地区人均GDP 在1000 美元和在3000 美元两个
阶段的居民消费结构变动的规律，结合中国的实际情况以及未来技术水平
的发展，我们认为未来中国消费结构升级的重点方向在于：服务类、交通
和通讯行业消费支出比重将显著上升；住房消费支出比重将继续有一定的
上升；医疗保健和文教娱乐用品及服务消费支出比重将继续有所上升。
● 未来中国产业结构升级方向将与消费结构升级方向相对应，主要表现在：
金融、保险、旅游、物流等新兴服务行业，交通基础设施及与此相关的行
业总体上将会继续得到大力发展，通信运营、通信设备、软件等行业将长
期受益，未来房地产行业将会继续保持较高成长态势，医药及保健品市场、
数字电视、3C 产品行业市场空间广阔。
● 从世界各国经济发展的经验来看，在工业化进程中随着消费结构和产业结
构的逐步提升，固定资产投资对经济增长的贡献不断加大，从而引起投资
率上升、消费率下降。投资率曲线呈现“马鞍型”，消费率曲线呈现“倒
马鞍型”曲线在重工业化时期，投资率达到最大值，消费率处于最低点。
因为投资比消费的波动性要大许多，因此从产业经济角度而言，此时的经
济波动往往就最为剧烈。我们判断中国重工业化要持续5 年以上的时间。
● 结合未来消费结构升级方向以及当前中国的实际情况，我们认为：未来产
业景气将继续保持上升的产业主要有：金融、旅游、软件、通信运营、有
线电视、3C 产品、平板电视、连锁专业卖场、食品饮料、医药。
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