中国电力行业供求和监管环境分析(pdf 44页)
中国电力行业供求和监管环境分析目录：
电力需求增长速度超出预期……4
电力需求旺盛，弹性系数提高……4
工业发展是电力需求最为主要和直接的推动力量……5
回归法预测2003 年发电量增长……6
用电密度法预测2003 年需求增长……7
SARS 的流行对于电力需求的影响……9
电力供需缺口扩大……11
现有电源项目投产不足……11
供需缺口提高发电机组利用率……11
利用率提高改善机组经营效率……13
存在地区性差异……13
利用小时提高对于独立发电商盈利影响1……5
调峰矛盾更加突出……16
未来3 年电力供需展望……18
监管环境回暖……20
清理计划内外电量电价……20
推行分时电价……21
电价敏感度分析……22
东北进行竞价上网试点……23
兼并收购可渐次展开……25
山东国电打响“母公司收购”的第一枪……25
核心公司得到母公司主要支持25
收购市盈率必须低于资金成本倒数方有盈利贡献……27
行业估值分析……29
行业估值分析……29
风险因素……31
华能国际 推荐(1－1－1) ……33
国电电力 短期推荐，长期中性(2－1－2)…… 35
申能股份 中性(1－2－2) ……37
内蒙华电 中性(2－2－2) ……38
粤电力 回避(1－3－2) ……39
华电国际 — 即将海归的又一行业巨头……40
表格
表1：1982 年以来发电量相对于工业增长以及轻重工业增速差回归结果.... 6
表2：1999 年以来发电量相对于工业增长以及轻重工业增速差回归结果.... 6
表3：情景性分析——不同工业增长速度对用电需求的影响......... 7
表4：情景性分析—2003 年用电密度法电力需求增速预测...... 8
表5：各个独立发电商主要服务区域....... 10
表6：全国2002 年结转容量投产计划..... 11
表7：国电公司专家对于各个省市电力容量供给的判断.... 17
表8：国电公司对基建项目的拆分..... 18
表9：华能国际各个电厂实际电价和计划内电价对比.. 21
表10：广东试行的用户端分时电价（以广州市为例）...... 22
表11：上海试行的终端分时电价....... 22
表12：母公司注入作价比较.... 26
表13：各个独立发电商经营比较....... 30
表14：主要上市独立发电商估值比较..... 31
表15：一季度各个独立发电商经营业绩表现.......... 32
表16：华能国际新建项目........ 34
表17：华电国际主要电厂以及2002 年发电量........ 40
表18：华电国际母公司定向配售及增发A 股前后股权结构对比...... 40
插图
图1：电力需求与电力消费弹性系数......... 4
图2：1982－2002 发电量与轻重工业产值增长......... 5
图3：“十五”期间用电密度提高....... 7
图4：2002 年各行业占总体电力需求的比例....... 9
图5：1992－2002 年利用率和供需缺口拟合曲线......... 12
图6：全国平均发电机组年利用小时....... 12
图7：电力行业整体资产回报率随利用小时提高而上升.... 13
图8：各区域电网2003 年用电量需求增长........ 14
图9：电力供需缺口普遍存在.. 15
图10：各个独立发电商对于利用小时的敏感度(假设2002 利用小时提高1%)...... 16
图11：2002 年1-3 季度各个地区峰荷和用电需求增长对比......... 16
图12：主要独立发电商对电价变化的敏感度比较(假设2002 年电价上浮1%)...... 23
图13：华能国际辽宁大连电厂结算电价变化.......... 24
图14：华能国际进行的主要收购....... 26
图15：四大核心公司财务实力比较 (2002) ........ 28
图16：A 股电力股股价走势.... 32
电力需求增长速度超出预期
近年来，电力需求增长速度明显加快，相对于国民生产总值的弹性也较过去
十年显著提高。根据我们的分析，工业发展是电力需求最为直接的推动力；
工业产值增长，相比较于GDP，同我国电力需求增长的速度关系也更加直
接和密切。按照回归分析和用电密度分析两种预测方法都显示，在2003 年
GDP 增长8%，工业产值增长13-14%的假设下，2003 年我国电力需求的增
长可在12－13%之间。这个增速对应GDP 的弹性系数可能达到1.5 左右，
接近或者超过20 年来的最高水平。
电力需求旺盛，弹性系数提高
近年来，我国电力需求旺盛。电力消费增长速度明显加快；2000 年以来甚
至一改过去电力消费增长落后于GDP 的状况，电力消费弹性系数1连续3 年
大于1，较过去十年0.8 的平均水平有了显著提高。今年第一季度，在GDP
增长9.9%的情况下，电力生产增长18%，弹性系数为1.8，创近20 年新
高。…………
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