公司特质、市场激励与上市公司多元化经营(pdf 31页)

内容摘要.......3
1. 关于公司多元化经营的争论...............4
2. 基于公司特质、市场压力的上市公司多元化经营模型......7
2.1 模型的理论基础及其构建............... 7
2.2 公司多元化边界的搜寻................ 11
3. 实证检验............ 15
3.1 样本选择与多元化衡量................ 15
3.2 模型的实证检验..................... 17
4. 结论与政策建议....... 28
参考文献： .............. 31

 

内容摘要
公司多元化经营是一个在理论界颇具争议的话题，而且现实世
界中公司多元化经营成功与失败都有非常典型的案例。但是，许多有
关多元化经营及其经营结果在资本市场上的表现理论和经验研究往
往得到非此即彼的对立的结论，很少有文献从特定的假设推导出可以
包容现实存在的理论模型，并验证之。
本文基于遵循公司特异性思想，假设公司特异性（文中称之为
公司特质）为一种生产函数中的投入变量。在Lucas （1989）的动态
递归理论框架下，我们探讨了公司特质与市场激励以及公司多元化经
营边界之间的相互关系。公司在特定的市场激励下，寻找最优经营领
域以求公司价值最大化。本文的模型表明，不考虑竞争因素时，公司
特质最终将全部投放与其匹配的一个可以令公司价值最大化的领域，
即专业化对于公司来说是最优的。但是将竞争因素考虑进来，则多元
化也是本模型的一个最优的阶段解。因此，本文模型实质上从理论上
统一了对多元化本身的争论。
对沪深两市379家上市公司1998-2000 年间多元化经营状况变动
与公司价值变动情况、经营绩效的研究这是了模型的有关推断，即多
元化经营本身是中性的，但多元化经营的方式、多元化经营的边界确
实与上市公司的超额价值以及经营绩效之间存在统计显著的相关性。
本文的理论创新以及实践贡献体现在以下三个方面：
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