市场占有率与综合毛利率凉两翼齐飞投资价值分析报告2006年5月30（pdf 36）

目 录
一、估值与投资建议..3
二、盈利预测4
三、成长性与盈利性分析...5
（一）苏宁电器市场份额每年提高1.5%-2%..5
1、家电连锁产业市场空间巨大5
（1）70% VS 20%.5
（2）双缺口现象...6
（3）Best Buy VS Circuit City？苏宁VS 国美？ 7
（4）Best Buy 中国战略：3-5 年内不构成威胁..7
2、门店扩张实现效率与战略两条腿走路9
（1）扩张效率的提高指日可待9
（2）扩张战略：以区域经济发达程度为基础，重点仍是一二级城市..11
3、家电服务市场将为苏宁电器带来36 亿元收入16
4、消费电子市场保持15%-20%的增速.17
（1）城市：依然是未来5 年的发展重点..17
（2）平板电视、电脑数码、手机：未来的消费热点..18
5、管理层是成长的根本保证..21
6、结论.22
（二）苏宁电器综合毛利率每年提高0.6%-1.3%.22
1、综合费用率的上升是内在根本原因..22
2、其他业务增长显著高于主营业务增长是外在表现..24
(1)进场费和促销费决定了两类收入增速差异...26
(2)两类收入增长显著差异仍将长期存在...27
(3)主营业务毛利率将每年提高0.05%-0.30% 28
3、结论.29
四、精细化经营保证苏宁电器做的更好.30
1、转变门店经营模式.30
2、集中采购提高主营业务毛利率..31
3、物流中心规模化、信息系统升级提高存货管理水平..32
表 格 目 录
表1 苏宁电器估值水平..3
表2 国际主要家电连锁公司估值水平比较...3
表3 苏宁电器未来三年盈利预测...4
表4 2002、2003 年美国家电销售市场份额情况..5
表5 2005 年中国家电销售市场份额情况..5
表6 苏宁电器门店扩张情况11
表7 Best Buy 美国门店分部一览.12
表8 Circuit City 美国门店分部一览.13
表9 2005 年各行政区域家庭拥有空调数量一览21
表10 苏宁近一年大事回顾..21
表11 苏宁电器其他业务收入增长率分析...26
表12 苏宁电器其他业务收入4 年复合增长率分析...26
表13 苏宁电器其他业务收入增长率构成分析...26
表14 苏宁电器主营业务收入增长率分析...26
苏宁电器·投资价值分析报告
2
表15 苏宁电器主营业务收入4 年复合增长率分析...27
表16 苏宁电器主营业务收入增长率构成分析...27
表17 苏宁电器其他业务收入增速预测...27
表18 苏宁电器主营业务收入增速预测...28
表19 苏宁电器2006 年主营产品毛利率预测.29
表20 苏宁电器未来三年现金流表预测...34
表21 苏宁电器未来三年资产负债表预测...34
插 图 目 录
图1 美国家电连锁市场主要竞争者市场份额一览...5
图2 中美GDP、批发零售增加值对比分析..6
图3 中美批发零售业增加值占GDP 比例分析.6
图4 Best Buy 在加拿大的门店发展情况...8
图5 Best Buy 同店销售增长情况.10
图6 Best Buy 门店扩张效率10
图7 苏宁电器门店扩张效率11
图8 Best Buy、Circuit City 美国本土门店发展状况一览..14
图9 Best Buy、Circuit City 美国本土门店发展状况与地区经济相关性分析..15
图10 Best Buy、Circuit City 在经济最发达前10 名地区门店发展状况..15
图11 Best Buy、Circuit City 在加州和纽约门店发展的差异性分析15
图12 苏宁电器服务业务分析...16
图13 我国城镇人口情况..17
图14 我国城乡居民可支配收入与消费支出情况...18
图15 “十五”期间平板电视销量及增长率情况...18
图16 美国近期PDP 和LCD 价格走势...19
图17 消费类笔记本、数码播放器销售量预测...19
图18 “十五”期间数码摄像机、数码相机销售情况...20
图19 “十五”期间移动电话年末用户数...20
图20 音乐手机销售量预测..21
图21 苏宁电器综合营业费用率与综合毛利率关系...22
图22 Best Buy 费用率与毛利率情况关系...23
图23 苏宁电器营业费用率、管理费用率一览...23
图24 苏宁电器财务费用率、手续费用率一览...24
图25 苏宁电器主要毛利率指标一览...25
图26 苏宁电器主营业务、其他业务增长情况比较...25
图27 苏宁电器其他业务收入/利润占主营业务收入/利润情况分析.25
图28 主营产品毛利率及收入结构比较...28
图29 精细化经营价值论..30
图30 Best Buy 门店经营模式转变过程...31
图31 Circuit City 前10 大供应商占采购比例情况.31
图32 Best Buy 存货周转率、平均存货率情况一览...32
图33 苏宁电器存货周转率、平均存货率情况一览...33
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