水泥行业宏观调控加速结构调整步伐.pdf17

投资要点：
􀁺 从现在起到05年，国家都将主要以进一步落实已出台的宏观调控措施为基调，抑制经济过热、控制固定资产投资和房地产投资的增速，仍是宏观调控的重点，水泥行业的宏观环境不会发生大的改变。05年将延续04年下半年相对偏淡的运行态势，维持对05年水泥行业“中性”的投资评级。
􀁺 04年宏观调控已见成效。水泥投资的规模降低，投资向具有资金、技术、资源和市场优势的地区集中。水泥产量增速逐月回落；水泥价格缓慢下降；水泥生产的集中度提高，业内龙头迅速崛起。
􀁺 水泥板块受到宏观调控政策的影响明显：主营业务收入环比增速由第二季度的9%下滑到第三季度的5%，降幅达4个百分点。较强的盈利能力和较高的经营效率是水泥板块业绩成长高于行业总体水平的基础。同时，水泥企业长短期偿债能力的合理匹配共同构筑了企业的安全经营保障网。
􀁺 第四季度及05年水泥行业运行将呈现中性偏淡的趋势。从现在起到05年水泥投资增长仍将在高位运行，受宏观调控的影响，项目建设的投资成本增加较多；水泥供大于求的缺口较大，水泥价格将继续维持振荡下跌的走势；大宗原燃料价格维持高位，存在继续加息的可能，水泥企业经营成本增加，水泥行业竞争加剧，盈利水平将进一步有所下滑。
􀁺 在资本市场中，目前至05年，水泥板块整体看淡。随着国家宏观调控政策效应的进一步显现，水泥板块的盈利水平将会趋于下降。水泥板块前期调整幅度较大，部分公司已具有投资价值，可以关注重点公司的补仓机会。增持赛马实业、华新水泥、海螺水泥、巢东股份、亚泰集团。
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