风险是决定股票价值的唯一标准(pdf 22页)

从局部均衡到一般均衡
     由于风险被界定为一种资产与其他资产之间的相互关系，也就是说，某一种风险资产的定价不可能不依赖于其他所有资产的价格。因此，风险资产的定价不能仅仅局限于局部均衡，而必须在一开始就进入一般均衡的领域。任何资产的价格都严格依赖于它与其他资产之间的相互关系。
     风险资产（投资品）与无风险资产（消费品）之间的定价规律并不是完全对立的。消费品可以从局部均衡的角度来考察供给和需求，而投资品不存在局部均衡，必须从一般均衡的角度来考察。但实际上，普通消费品之间也有一般均衡，这种均衡关系，从瓦尔拉斯到阿罗德布鲁已经证明，而且远早于风险资产的均衡。后来的研究表明，任何一种风险资产也可以按照概率被分解成无数个阿罗德布鲁证券，因此，风险资产的一般均衡与普通商品的一般均衡是等价的。风险资产的价格决定是一种更高层次的价格均衡。
风险资产定价的实质是套利均衡
      与普通消费品不同，只依赖于一般均衡的风险资产，其价格在从不均衡走向均衡的过程中，并不需要外界的供求力量的作用，而只依赖于风险资产之间的套利关系。因为相同风险的资产应该具有相同的未来收益或者价格。如果不相同，套利机制就会起作用。因此，大部分时候，风险资产的均衡又被称作套利均衡。
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