某汽车品牌调高业绩预测(pdf 6页)

事项
     1 季度长安福特产品热销，长安铃木和本部微车业务相对平稳，预计1 季度EPS 可达0.15元。长安福特南京二厂开办费摊销问题已基本明了，06 年不摊销，07 年开始至少分两年摊销，在排除了这一因素后，06 年EPS 将进一步增厚。07 年M3 产能将充分释放，同时考虑到下半年发动机国产化带来的成本下降，因此即使存在南京二厂开办费摊销的压力，业绩仍可有不低于20%的增长。
主要观点：
1. 估值应给予适度溢价，含权目标价可看到8 元以上
    在剔除了06 年南京二工厂开办费摊销的因素后，调高06 年EPS 至0.47 元，07年EPS 至0.57 元，分别较我们之前预测调升12%和6%。股改对价水平10 送3.2
股，较我们之前预测略高。我们认为处于高成长阶段的长安汽车应获得适度估值溢价，06 年EPS 给予13 倍市盈率，或者以07 年EPS 给予10 倍市盈率，含权价均可看
到8 元以上。维持“强烈推荐”建议。
2. 1 季度长安福特产销两旺，长安铃木和本部微车销售平稳
（1）长安福特表现强劲，长安铃木相对疲弱。据我们了解，3 月福克斯销量超6000 辆，蒙迪欧销量接近4000 辆，合计销量1.1 万辆，环比增长57%。长安铃木3 月仅销售1.1 万辆，环比微增。
（2）本部微车销售平稳，但河北长安销售却出现意料之外的大幅增长。本部微型客车销销售2.4 万辆（含南京长安），河北长安微型货车销量环比增幅达337%，增量主要来自农村市场的需求扩张，由于统计口径不同，1~2 月协会数据为9000 辆左右，企业的数据约1.7 万辆，3 月的销量几乎为1-2 月份的总和。由于河北长安的盈利能力强于南京长安，甚至强于长安本部，其销量的增长更有利于微车整体盈利的提升。
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