黄酒、零售业调研报告(doc 14页)

      石库门系列黄酒的成功为公司带来了持续的业绩增长，预计随着江苏以及其他外埠地区市场开发，三年内金枫酿酒有限公司的利润将会较之04 年实现翻番。金枫酿酒公司自从2000 年进入上市公司以来，业绩持续增长，对上市公司的业绩贡献度不断提高，2004 年实现净利润6800 余万元，对上市公司净利润贡献超过60%.
        相对于古越龙山和轻纺城等黄酒生产商的黄酒，金枫的竞争优势主要来自于：其口味的创新更适合目前的消费群体；目标高端客户，成功开辟黄酒高端消费市场和石库门系列黄酒品牌；有效地销售渠道和严格控制销售渠道，防止不同层次销售环节串货情况的发生；先收款后发货的销售降低了金枫酿酒有限公司的财务风险。
        公司的零售业务目前正处于转型时期，逐步走出南京路，发展特色连锁经营，形成包括大店、店中店、社区店和标准化菜场铺面的零售网络。2004 年，第一食品首次走出南京路，开设第一食品徐家汇门店。虽然该店目前尚未实现盈利，随着公司经营的调整，第一食品的零售业务将会稳步提高，预计到2008 年，公司的门店规模将发展到20 家左右。
        零售门店的发展，在经营方式上将会进一步发展租赁和自营相结合的模式，降低经营风险，提高盈利水平；在门店扩张上，公司已经与商业地产巨头——大连某某达成战略合作，将租赁大连某某在全国开发的商业地产发展连锁门店；第三，在产品经营上，将会继续发挥第一食品的品牌优势，扩大第一食品的美誉度。公司南浦贸易有限公司的品牌代理业务和广西上上糖业的食堂生产业务目前处于稳步发展阶段，收入和盈利相对较为稳定。
        第一食品要解决股权分置问题，目前主要面临如何解决按照流通股股东申购而未能流通的120 家法人股东，以及确定合适的对价比例问题。从目前已知情况来看，第一食品支付的对价比例不大可能超过第一批试点企业普遍的10 送3 比例。预计公司05-07 年预计每年将分别实现每股收益0.54 元、0.67 元和0.84 元，给与增持评级。
        风险提示：风险主要来自于零售业务扩张时期，对资金需求量较大，资产负债率较高；广西上上糖业经营存在一定不确定性，价格随市场波动。
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