可转换债券的结构特点与无套利定价模型(doc 47页)

可转换债券的结构特点与无套利定价模型目录：
1、可转换债券的结构特点及运行机理
1.1可转换债券的结构特点 ……(1)
1.2转换债券的运行原理…………(2)
1.3影响可转换债券价值的因素……(3)
1.4影响可转换债券定价的属性……(4)
2、可转换债券无套利定价模型
2.1可转换债券的转换价值……(6)
2.2可转换债券的条款对转换价值的影响……(8)
3、期权的理论定价
3.1金融衍生定品定价的二种方法……(9)
3.2 Black-Scholes期权定价公式……(13)
4、可转换债券定价理论基础
4.1债券定价中须考虑的原则……(15)
4.2可转换债券贴现定价……(16)
4.3可转换债券相关股票定价中的考虑因素……(17)
5、可转换债券的定价模型和实际应用
5.1普通债券定价……(18)
5.2 可转换债券的看涨期权价值…………(19)
5.3 可转换债券的定价模型 …………(20)
5.4以丰原转债为例对可转债的定价理论计算……(21)
6、我国可转换债券的发展状况和实证分析
6．1我国可转换债券市场的发展与展望……(25)
6.2 Black-Scholes单因素定价模型理论价格与实际价格分析……(27)
6.3 中国可转债转股价格与股价的背离及低转股率……(32)
6.4 中国可转换债券所需的制度环境和条款设计……(34)

 

可转换债券的结构特点与无套利定价模型内容提要：
可转换债券是一种混合债券，它既包含了普通债的特征，也包含了权益特征。同时，它还具有相应于标的股票的衍生特征。对于标准的可转换债券，在价值形态上，可转换债券赋予投资人一个保底收入，即由债券息票支付与到期本金偿还构成的普通付息债券的价值 [1] 。同时，它还赋予了投资人在股票上涨到一定的条件下转换成发行人普通股票的权益，即看涨期权的价值。对于发行人而言，为了实现在公司股价上涨或者市场环境发生变化的情况下低成本融资，发行人可在一定的条件下行使赎回权力，即发行人提前赎回期权。因此，可转换债券的价值形态极其复杂。对可转换债券的定价无论从理论上还是从实践上都极具挑战性。
传统金融品种债券和股票各有优缺点，为了满足发行人的融资需要，吸引投资者更多的关注，经金融工程专家的精心研究，取债券与股票两者的优点，含债券与股票两者的缺点，在发行公司债券的时候，附上可转换条款，一种新的金融衍生工具— 可转换公司债券应运而生。
（1）转换期权的存在，使得投资者愿意接受较低的债务利息，意味着转债是一种“廉价”的融资渠道，进而可以减轻公司的财务负担。
（2）“高估”股票预期发行的价格，进而获得有关股票发行的“溢价”。一般而言，可转换债券的转换价格要比现在的市场价格要高，以体现其中蕴含的期权的价值。
（3）对于那些拥有高增长前景的公司而言，由于考虑到虽然公司的成长性很好，但稳定性无从保证（风险很大），其资信等级一般较低，从而外部债务融资（包括银行贷款、发行普通债券）要么要求的风险补偿很高，进而融资成本极高（而高融资成本，意味着其财务危机发生的概率很高）；要么就无法获得公司发展的资本。而可转换债券所持有的低利率条款，使得其支付较少的财务费用。从而可以避免发生财务困境的可能性，使公司成功地渡过其成长期的机会增大。

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