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产品差异化创新是康缘药业快速发展的根本(pdf 9页)

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医疗行业管理
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产品差异化创新是康缘药业快速发展的根本(pdf 9页)内容简介
主要结论
􀂄 产品差异化是康缘药业的核心竞争力:第一轮开发重点品种桂枝茯
苓胶囊治疗方向是由内分泌紊乱引起的子宫肌瘤、卵巢囊肿等疑难
病种,规避了与大品种、大病种领域中化学药品的激烈竞争,从而
获得了较好的发展。公司在目前新产品开发中仍坚持这一方向,形
成了较有市场竞争力的软胶囊系列和中药注射剂系列产品梯队。
􀂄 软胶囊瞄准OTC 方向前景广阔:康盛子公司的软胶囊系列产品多为
已有较好OTC 市场基础的中药普药品种的剂型改进,由于软胶囊生
物利用度高,有独特竞争优势,临床推广销量上升较快,未来一旦
进入OTC 市场和渠道销售市场,销量会有巨大增幅。同时受规模效
应影响,OTC 方向的品种具有较临床推广更高的销售净利率。
􀂄 热毒宁销售呈加速上涨趋势:热毒宁安全性高于清开灵,疗效优于
清开灵,较清开灵有更长期的生命周期和发展潜力。通过分析近两
个月的销售情况,我们认为热毒宁有望实现今年1500 万和明年近亿
元的销售回款。
􀂄 即使保守估计,06 年业绩仍有大幅提升,考虑到目前公告的10 送2
对价方案,公司对价后合理PE 应在15x 以上,合理股价应在7.9 元
以上。鉴于康缘日益清晰的“杨森发展模式”,我们维持最优-2 的
投资评级。
􀂄 业绩预测和估值指标
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