债券的久期与债券的凸度(ppt 119页)

债券的久期与债券的凸度目录：
1 债券价格的利率敏感性
2 债券的久期
3 债券的凸度

 

债券的久期与债券的凸度内容提要：
关于债券价格的利率敏感性，以下6条法则已经得到证明：
1）债券价格与收益呈反向变动关系：当收益上升时，债券价格下降；当收益下降时，债券价格上升。
2）债券收益变化引起的价格变化具有不对称性，即由收益上升引起的价格下降幅度低于由收益的等规模（相同的基本点）下降引起的价格上升的幅度。
3）长期债券比短期债券具有更强的利率敏感性，即对于等规模的收益变动，长期债券价格的变动幅度大于短期债券。
4）当到期期限增加时，价格对收益变化的敏感性以一下降的比率增加，即债券价格的利率敏感性的增加低于相应的债券期限的增加。
5）债券的息票利率越高/低，由收益变动引起的价格变动的百分比越小/大。也就是说，息票利率较高的债券，其价格的利率敏感性低于息票利率较低的债券。
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什么决定久期：
影响利率敏感性的因素包括到期期限、息票利率和到期收益率。以下的8个法则归纳了久期与这三个因素之间的关系。图4-2表明了这些法则。
久期法则1：零息票债券的久期等于它的到期时间。
久期法则2：到期日相同时，债券的久期随着息票利率的降低而延长。
久期法则3：当息票利率相同时，债券的久期通常随着债券到期期限的增加而增加，但久期的增加速度慢于到期期限的增加速度。
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分层抽样法：
由于债券指数基金不可能完全精确地重复债券指数，作为代替，经常采用的是分层抽样法或分格方式。
首先，将债券市场按某些特性划分为若干个类别。下图显示了一种简单的按到期年限与发行者划分的方法。其次，计算并报告每一单元债券的市值占全部债券市值的百分比。最后，建立一个债券资产组合，组合中每一单元债券所占的比重与该单元在全部债券中所占的比重相匹配。
通过计算资产组合与指数之间的轨迹差（tracking error）的绝对值，可以测度上述方法跟踪债券指数的效果。

 

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