某公司人寿保险公司价值评估研究(doc 6页)

某公司人寿保险公司价值评估研究内容提要：
      由于近来各国保险公司并购案不断，而且面对环境的迅速变化，各方面的经营决策阶层对公司价值评估的了解需求越来越迫切。随着公司财务理论与实务的不断发展，陆续出现了新的看法。虽然各种理论方法并陈，尚无统一的看法，但某些研究的角度值得我们密切注意。
      近几年来学者们对公司价值的研究，大致起源于1993年美国财务准则会计公报FAS115Financial Accounting Standards 115）的出现。由于该公报对某些资产决定采用公允价值，但对所有的负债仍延用账面价值，这与一般会计对资产及负债均采用同一认定方式的原则不同，使得各方迫切需要统一对于负债的公允价值的认定方法。
     市场一致性法可以分别评估资产价值和负债价值，对于负债价值的评估又可以按负债是否具有内含期权来分别评估，对于不具有内含期权的险种使用确定性—等价方法（Certainty-Equivalent Techniques）进行评估，对于具有内含期权的产品则使用期权定价方法或者对于更复杂的产品使用随机模拟模型。
市场一致性法可以合理定义和度量资本成本。资本成本是市场化经济价值的一部分，并且资本成本的决定是不同于资产和负债的风险成本的，即资产和负债的风险影响成本是反映在资产和负债之中的。资本成本是通过判别成本来源和量化每个来源对评估价值的影响来决定的。
虽然市场一致性法是对经济价值法的发展和完善，但也有其自身的局限性和缺点。与经济价值法相似，市场一致性法的最大障碍也在于期权定价模型和随机模拟模型中较难设定假设。该方法对于规划现金流的假设比较敏感，假设条件的微小变化都可能引起评估价值的巨大变动，造成评估结果的不稳定性。
2.会计准则的发展
法定会计准则（Statutory Accounting Principles, SAP）在处理保险公司的损益时，经常造成不少麻烦：快速成长的公司，由于前期的大量费用和法定准备金提取规则的因素导致法定利润锐减；而在停止签发新保单时，法定利润反而增加。因此，一般公认会计准则（General Accepted Accounting Principles, GAAP）发展出更适合的报表，然而随着商品及环境的变化，又不得不陆续补充原有报表的不足。现以美国GAAP为例：
1）FAS 60 （Financial Accounting Standard 60）
这份公报认定获得成本（Acquisition Costs）应予以摊销，而不是一次计入，所以产生了递延获得成本（Deferred Acquisition Cost, DAC）。精算假设采用保守的最佳估计值，以反应实际情况及可能的假设误差，同时精算假设亦加以锁定（Locked In），除非未来经验与预测变化很大，否则假设保持不变。
2）FAS 97 （Financial Accounting Standard 97）
按照FAS 60的处理方式，某些投资型险种会碰到不少麻烦：如趸缴递延年金的利润在出单的同时一次认定，万能寿险的利润在各年度呈现很大波动等。为修正这一不利局面，FAS 97应运而生。它仅用于处理递延年金及万能寿险等投资型业务，方法是DAC的摊销是以估计的毛利润（Estimated Gross Profits, EGP）的平准百分比逐年摊计。同时当精算假设与实际经验有较大误差时，需要重设假设并重算DAC。
3）PB 8 （Practice Bulletin 8）
FAS 97在计算估计的毛利润时，并未认定已实现的损益（Realized Gains and Losses），因此会造成利润的大幅变动。PB 8认定已实现的损益。
4）FAS 115 （Financial Accounting Standard 115）
    上世纪80年代末及90年代初，美国有许多保险公司面临清偿，不少人认为如果财务报表是以市值而非帐面价值计算，那么清偿情况不会变得那么严重。因此出台了FAS 115。将保险公司的资产分为三类，债券可持有至满期的用账面价值，其它两类则以市价认定，只是市价的改变数，一类是直接计入股东权益，另一类是计入损益表内。然而这种做法，使得资产负债表的两边采用不同的计算基础（资产为市价，负债为账面价值），会造成所有者权益出现更大的波动。事实上，有些看法赞成采取精算方法定义所有者权益的市价，而负债的市价即为资产价值减所有者权益价值。

 

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