我国证券市场与金融体制改革理论研讨会(doc 46页)

我国证券市场与金融体制改革理论研讨会内容提要：
      北京大学经济研究中心的平新乔教授代表北京大学中国经济研究中心和香港大学经济金融学院组成的会务组致欢迎词。他讲到：在过去的两年当中，中国经历了一场关于证券市场的大讨论，舆论导向已经从一端走向了另一端，但是，我们并没在金融学理论上见到有突破性发展的力作。现代金融学的出现不到半个世纪，而它是以发达国家成熟的金融市场为背景的。中国的上市公司资产结构决定了上市公司的资产走向流通必定是一个渐进的过程，这在时间和空间上都提供了套利机会。投资者关于资产不流通的预期或者关于资产流通的预期，都会影响资产定价过程。与此同时，由于没有做市商，做市商本来应该承担的建仓与信息扩散两大功能，就客观上让庄家不合法但合理的形式承担了。打击庄家做市，当然影响做市与交易，从而影响现有市场的流动性与定价过程。中国上市公司的资产结构治理结构和交易市场的特点都说明我们与国外金融理论可对应的金融现实有重大区别，然而从差别中看出一般，从特殊中发现本质的规律，从而找出中国金融改革的规律, 这本来就是我们理论工作者乐此不疲、不可推卸的历史责任。我们应当研究国外金融理论，切切实实的研究中国的金融问题，为中国的金融改革贡献有价值的作品，这也是本次大会的宗旨。
      欢迎词后是主题发言。第一位发言人是北京大学经济研究中心主任林毅夫教授。他指出，中国“双轨制”的经济改革中，金融改革相对滞后，目前金融体系基本上在政府的调控下。政府控制的金融体系表现为以间接融资为主，四大国有银行仍然是这个体系中最重要的部分。股市发展至今其融资额只占5%。这种体系的好处是金融体制稳定，但同时也有很多问题，银行呆坏帐比例很高；加入WOT后，我们承诺金融开放，面临冲击；此外，股市存在相当多的问题，比如p/E很高，对企业盈利是否真实没有信心。林主任认为建立一个现代的经济必须有一个现代的金融体系，就是把资金做最好的配置。四大国有银行能否承担这个责任，现在的股票市场能否有效配置资金，中小如何得到发展的资金，这些都是急待解决的问题。
       
     陆炎辉院长发言的主题是中央银行的货币政策以及货币政策与金融市场、金融机构的关系。他的发言可以总结为以下两点：第一、传统的经济理论认为货币政策的目标有控制通货膨胀、保持货币稳定和汇率稳定、增加就业等。那么是否因该用货币政策来调控金融市场的价格波动呢？由于金融市场价格波动的原因可能是因为基础性的因素变动，比如供求关系，也可能是因为一些非基本原因，比如监管不利，投机者非理性行为，信息不对称等等，难以区分哪些是基础因素造成，哪些泡沫。因此，货币政策只需针对一般的物价水平，而不需要专门针对金融市场价格，当价格上升，提高利息，这同时也会导致金融价格稳定。；此外，保持宏观经济的稳定，对金融市场发展有利。第二、货币政策的效果。银行是货币供应的重要环节，货币政策是通过银行基础货币的贷款产生效果的，这一观点把重点放在资产负债表的负债方面。由于信贷市场不完整，信息不对称，银行贷款就成为一个特殊的资产，与其他金融资产不能够完全替代。所以对银行贷款的管理会直接影响到货币政策执行的效果。

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