某年度第4季度宏观经济报告(doc 14页)

某年度第4季度宏观经济报告内容提要：
     而企业定期存款增加较快，背后是信贷增速一直处在较低的水平。8月份贷款增速有所加快，主要是短期贷款和票据融资增速继续加快。8月份新增贷款1897亿元，其中短期贷款和票据融资有1188亿元，占了新增额的62.6%，而中长期贷款新增额仅占40.9%。
     新增中长期贷款较少，主要与企业和银行对经济运行风险的认识有关—经济下行，中长期贷款蕴含较大风险，较高利率无法覆盖。而贷款总额增速较快主要和银行盈利考核有关。中长期贷款蕴含风险，货币和债券市场收益率又不断下降，为了实现今年和明年的盈利目标，唯一办法就是增大短期贷款比重，从而扩大贷款规模。预计在剩余的几个月里，这一趋势可以继续保持。
     在上期的策略报告里，我们提到，今年以来，消费稳定器的作用非常明显，占GDP55%左右的消费重振雄风。8月份，社会消费品零售总额5041亿元，比去年同月增长12.5%。分地域看，城市消费品零售额3401亿元，增长13.5%；县及县以下零售额1640亿元，增长10.5%。实际社会消费总额同期增长率为11.2%，远远高于2004年同期的8.5%、2003年的7.2%和2002年的9.1%。在居民消费收入较大幅度增长的背景下，这一状况有望得以延续。
     在关注消费总额的同时，我们特别关心农村人均收入增长对经济的影响。新一届政府成立以来，加大了对农业、农村和农民的反哺力度，农民收入较快增长。虽然农民消费水平大致落后城市十年时间，但由于人数众多，其消费升级带来的影响不可忽视。农村的消费升级不同于城市，城市需求升级更多的是房地产和汽车等相对高档物品，而农村升级的是家电等普通物品。中国在这些产品的生产上已经具有全球的竞争力，但内需不足，主要原因是农村消费遇到了收入瓶颈。当前，农村可能的消费升级对我国消化巨大的生产能力、扩大内需具有重要意义。
     8月份CPI同比上涨1.3%，增幅比7月份下降0.5个百分点。其中，食品价格同比上涨了0.9%，比上一月下降了1.4个百分点，拉动CPI同比增幅下降0.5%。食品类价格0.9%的同比增幅为03年6月以来的最低点。非食品价格同比上涨1.5%，与七月份持平，继续保持在近年来的最高水平。其中，服务项目价格涨幅比上月扩大了0.1个百分点，同比上涨4%，为02年以来最高涨幅。
     值得关注的是，PPI和CPI差距不断拉大。两者涨幅的差异体现的是利润分配格局的变动。PPI高居不下，CPI不断回落，利润越来越向上游集中，下游制造业利润必然受到侵占。由PPI和CPI走势可以看出，在当前经济背景下，整体供大于求的制造业生存环境越发恶化，大量利润集中在上游的原材料行业，利润分配很不均衡。

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