中国资产证券化的部分问题和发展方向(PDF 40页)

内容摘要
一、前言
自上世纪 70 年代以来，资产证券化从美国起源，经历了一个从无到有，从小
到大的快速发展阶段，被认为是上世纪 70 年代最重要的金融创新工具之一。虽然在
2008 年世界金融危机中，资产证券化被广泛批评，但在 2010 年 11 月美国金融稳定理
事会在对金融危机的调查和反思后仍然表示“为了能为实体经济提供信用供给，重塑合理
资产证券化市场仍是个重要任务。”资产证券化对经济发展的重要性由此可见。
资产证券化是一个特殊结构化金融工具，对非流动资产进行重组、信用增强而使
其转化成为具有一定流动性有价可交易证券的过程。目前在欧美金融市场上，资产证券化
已经成为一种重要的融资方式。可以说，资产证券化是一种具有单一目的的银行，扮演着
在借款与投资者之间的中介作用。在美国，资产证券化产品约占整个债券市场融资比例的
四分之一。
可以实现非标资产标准化、通过增强资产流动性来实现存量资产的未来现金流与当前
现金的转换意味着资产证券化是解决当前中国社会高融资成本难题以及盘活存量的一个重
要金融工具。资产证券化在中国的发展可谓一波三折，但近年来随着对国内经济问题的深
化认识，资产证券化再次成为焦点。然而在实践调研中我们也发现目前国内资产证券化实
践在深度和广度上都非常有限，要取得突破和长远的发展，迫切需要增强对市场的理解，
不断进行产品的创新以满足市场的需要。本文结合海外资产证券化市场发展的经验，从产
品设计的角度提出和探讨了中国资产证券化产品创新的发展方向。文章第二部分简述了海
外资产证券化的经验，这对加强我们对资产证券化的理解，洋为中用具有一定的意
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