证券监管模式的国际比较与我国新模式的建立(PDF 43页)

内容摘要
一、证券市场监管之重要性
纵观世界，没有哪一个国家不对证券市场进行严密监管的。由此可见，证券
监管对于维护证券市场的良好运行是起到至关重要作用的。
(一)证券市场的健康发展与完善的证券监管关系密切
证券市场在原本没有他律监管模式下运行了一百多年，192 9年以前，世界证
券市场原本没有多少监管的活动及制度，政府或行政权力对市场主体及其行为是
绝对不干预也不介入的，证券市场多是自发或自律的行为。此时，证券市场一切
活动所反映出来的法律关系完全是私法管辖下的私法关系，这是因为一是交易双
方或法律关系主体均是平等主体；二是这类法律关系一般会自动地排斥公权力，
尤其是政府行政权力的介入；三是当事人之间的法律关系均由契约约束之，契约
的签订与解除均有赖于当事人的“意思自治”。那后来为什么公权力要进入传统
的私法自治行为领域，要对证券市场实行严密的监管呢?
从证券市场自身的特点看：证券市场本身的特点一是高投机性，与其他种类
商品交易相比，证券商品的上市与交易活动中更容易产生欺诈、操纵及过度投机
行为。这种非法行为在私法自治原则下进行的证券市场有加剧和严重的趋势。二
是高诱惑性，许多人可能因为买卖证券而一夜暴富，而另一些人可能因决策失误
而顷刻破产，这是社会秩序不安定的一个因素。三是证券市场的虚拟性，再加上
信息披露不实，非法操纵市场等行为的发生，使得证券市场的价格经常处于背离
实际价值的情况，很容易引起金融乃至整个经济危机。四是证券市场的流动性及
变现性，使证券市场很容易产生权钱交易等腐败现象。这些都是证券市场本身所
固有的缺陷，～战后各参战国为了扩充战备、补给战争，国家大量向人民及外国
政府举债，如此带动了股票等资本市场的繁荣。而此时跨国公司的兴起也带动了
资本市场的活跃及扩大。这使得证券市场的缺陷在其形成的一百年后充分暴露了
出来，而且其杀伤力危及了全球经济和社会的稳定和发展，这才不得不把公权力
引入证券市场。
..............................