投资理财建议走出中国债务困局及转型(PPT 92页)

主要内容
经济全球化的产业链循环体系
全球资本循环体系
债务杠杆周期、经济周期与资金成本周期的联动效应
债务产生需求
明斯基理论：自发产生的债务周期
债务周期中的利率曲线变化
去杠杆周期中的流动性陷阱
经济中的五部门介绍
企业部门：产能周期
美国70年代以来的四次产能周期
居民部门：房地产泡沫
日本的房地产泡沫：起因
日本的房地产泡沫：破灭
政府部门：主权债务危机
欧债危机：主权债务危机
金融部门：银行业危机
海外部门：汇率与资本流动冲击
美元汇率与债务周期转换
部门债务周期中的收益率曲线
三种国家负债结构差别
2002-2007：消费国加杠杆的全球盛宴
制造国企业部门扩张：日本
资源国企业部门扩张：澳大利亚
2008-2012：消费国去杠杆引发全球再平衡
2008-2012：制造国和资源国企业部门杠杆衰退
中国加杠杆对冲经济下滑
2009中国债务形成的主要特点
历史比较：从封闭隔离到融入全球化
当前债务的相同之处：企业部门和政府部门负债
审计署抽样调查地方城投平台负债
当前债务的不同之处：居民部门负债和外围市场
企业部门：债务危机的主要承担者
投资的边际产出下降
债务形成投资下降
居民部门：房地产泡沫无近虑有远忧
房地产风险总体可控
政府部门：膨胀风险需要关注
政府部门：地方政府缺乏约束机制
金融部门：严防增量风险
债务危机之路：风险和突围
经济继续下行导致大面积违约风险
美元宽松货币退出导致资本外流风险
利率市场化进程推动资金成本上升
新型城镇化再度刺激地方政府融资冲动
中国债务困局特征：总量安全边际空间大，分布极其不均匀（一）
中国债务困局特征：总量安全边际空间大，分布极其不均匀（二）
债务困局突围路径：李克强经济学
当前流动性特征之一：汇率是流动性主导因素
对香港贸易是热钱流入的重要途径
当前流动性特征之二：资金在资本市场内循环增强
当前流动性特征之三：风险排雷收缩市场流动性
当前流动性特征之四：央行有意保持中立态度，放任波动性大幅加大
未来流动性判断之一：美国复苏节奏改变资金流向
风险偏好改变大类资产配置结构
未来流动性判断之二：人民币快速升值结束，外汇占款收缩
未来流动性判断之三：货币增量适度，激活信贷存量
未来流动性判断之四：“更大程度发挥市场在利率决定中的作用”
货币政策转型：为何从凯恩斯到新古典货币主义，数量型到价格型？
价格型工具：利率走廊更适合中国
近期政策梳理：利率市场化加速
政策前瞻：未来利率市场化措施
利率市场化影响：谁受益，谁受损？
利率市场化对保险的影响：中低等级信用债投资将增加
我国经济下半年判断：“GDP弱势复苏+CPI低位平稳”组合
情景分析：GDP破七和上八
下半年经济数据特点：“不绝望、无喜色”是改革最优环境
日本经验：经济增长下台阶与债市大发展并存
近二十年中国经济一直处于投资导向阶段
“投资+创新”维稳中国经济顺利过渡
向上的力量：利率市场化具有拉高长期国债收益率的力量
中长期资金成本一直被压低
向下的力量之一：人民币国际化推动国内外利差收敛
向下的力量之二：三波浪潮后社会资本平均利率润下行
向下的力量之三：中等收入陷阱跨越成功的长期国债收益率走势
中等收入陷阱跨越失败的长期国债收益率走势
短期资金成本上升是当前债市主要风险源
资金成本挤压下风险偏好提升
保险机构投资相对保守，收益率较低
利率市场化对保险机构影响
上半年国债收益率走势图解
三季度利率债投资策略
谢谢，敬请雅正！

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