财务报表分析与中国股市超额收益的概率预测(PDF 46页)

内容摘要
1 引 言
1.1 研究背景
自沪深证券交易所分别成立以来 中国证券市场的发展已有 10 多年的历史了
证券市场规模不断壮大与规范 市场创新不断深化 证券市场信息披露不断完善
机构投资者队伍不断壮大 WTO 的加入和 QFII 的引入等使得中国证券市场正在加
快与国际接轨 投机思维的生存空间已被大大压缩 股票价格均衡已经不再以市场
主力的意志为转移 [1] 上市公司的基本面开始成为影响股票投资收益率的重要因素
而作为新兴股市的中国股市 尚未达到半强型有效 从而为信奉基本分析理论的投
资者留下想像的空间 新财富 杂志以沪深 1030 家上市公司为研究对象 得出中
国上市公司的股价 80%的公司是脱离基本面运行的 这包括至少六成以上的上市公
司股价高于基本面运行 而处于被市场严重高估的状态 同时也有 16%的上市公司
的股价低于基本面股价运行 处于被市场严重低估的状态
20 世纪 30 年代 Benjamin Graham 第一次系统引进证券分析的基本理论 从而
产生了基本面分析的概念 即通过对企业的商业模型和经营状况的研究 试图计算
出各公司股票的合理价值 以做出最佳投资决策 因为多数市场参与者并不具有信
息上的优势 并常具有非理性的行为 使少数勤奋和理智的基本面分析投资者有机
会获得超常收益 [2]
公司财务报表既反映了公司的财务状况 同时也是公司经营状况的综合反映
因此 通过分析公司财务报表 就能基本了解公司财务状况及整个经营状况 传统
基本面分析认为财务报表信息显示了企业的基本价值 [3] 股票价格走势遵循 价格围
绕内在价值上下波动 的价值规律 因而认为可以通过分析财务报表判断股价是否
偏离其基本价值 进而制定可获得超额收益的投资策略 可以说财务报告的目的是
向信息使用者提供与决策有关的有用信息 正因此目的 30 年来财务报告的有用性
研究一直是西方会计学研究的主旋律 国内外数以千计的研究也表明 股票收益率
与上市公司财务报告具有显著的相关关系
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