我国私募股权投资基金发展研究(PDF 61页)

内容摘要
1．导论
1．1国内外私募股权投资基金的研究现状
私募股权投资基金是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一。
在私募股权投资基金的快速发展中，该领域也成为了金融研究的重要课题。
虽然学术研究远落后于私募股权投资基金实践发展的进程，但是国内外也有
一大批金融学者、经济学家和管理专家积极投身于私募股权投资基金实践的
研究，研究文献主要体现在以下几方面。
1．1．1国外研究的基本概况
(一)私募股权投资基金及其契约管理和发展动力。传统的私募股权投
资基金资本主要来源于富有的个人，同时保险公司和商业银行也提供大量资
金；对于独立运作的私募股权投资基金一般是采用封闭性向社会募集基金形
成。Bygrave
and Timmons(1992)指出对高技术企业的后期投入，特别是投
资于杠杆收购不是创业投资；而Wright，Robbie and Ennew(1995)则做出
相反的结论，因为这些投资都有利于企业的产品和组织创新，并且多数主要
是由风险资本作为交易工具的。Elago等人(1995)进一步提出了私募股权投
资基金投资的阶段混合性，论证了不同投资阶段的不同收益，并且对产业的
统计也支持这个观点，而且创业资本越来越增大后期阶段的投资。
Sahlman(1990)运用委托代理理论解释了私募股权投资基金和资金提供
者之间的关系，为了双方的利益，提出了二者之间的合约必须建立在激励的
基础上，并且制约风险资本家可能引起投资利益损失和管理费用增加的相关
行为，风险资本家同意通过规范的形式为投资者提供相应的信息。这样，一
些不能满足投资者要求的私募股权投资基金就可能被淘汰。
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