基于投资者情绪的股票溢价研究(pdf 44页)

主要内容
引言
第一章投资者行为与投资者情绪理论概述
第二章投资者情绪对股票溢价影响的理论分析
第三章投资者情绪对股票溢价的实证检验

 

 

内容摘要
第一章投资者行为与投资者情绪理论概述
建立在人的理性决策基础之上的现代经典金融理论无法对现实市场上的诸多异
象进行合理的解释，这促使行为金融研究者不断探索新的问题研究思路，以对市场
的异常现象作出更加合理的解释。在这方面，心理学家的研究表明，在人们的具体
决策行为中，投资者的选择偏好并不遵循贝叶斯理性，而且这种非理性是投资者在
投资决策中的一种常态。正是基于这种非理性的信念与偏好，行为金融理论提出了
对各种“异象"的合理解释，成为当代金融理论研究中的重要流派阳1。
行为金融学主要分析资产价格的形成机制与变动，强调人的心理与认知等情感
因素对投资决策的重要意义。行为金融学放开“理性人’’的基本假定，加入投资者
的信念、偏好以及群体决策等心理特征，解释投资者的投资决策行为。
1．1主要概念的界定
经典金融在过去的进几十年里得到了快速的发展，并形成了以有效市场假说为
基础的重要理论。根据有效市场假说理论，价格总是完全反映了所有可得信息的市
场就是有效的(Fama，1970)。有效市场假说理论根据信息可获得的程度将市场分为
三种类型：弱有效市场，半强势有效市场和强有效市场，这三种市场类型的存在都
有一定的基础。行为金融理论对市场的异象进行了合理的解释，使行为金融理论成
为金融学发展史的重要分支。
随着行为金融学的发展，也出现了许多有关行为金融的概念。在研究基本理论
的同时，有必要对相关概念进行简要介绍。
(1)有效市场假说(EMH，the Efficient Market Hypothesis)
有效市场假说概念比较丰富，Fama最早在1970年提出市场有效性定义，对有
效市场假说做了比较经典的阐述。他认为有效市场是指证券价格总是可以充分体现
所获得信息的影响。一个具有平常资质的投资者，不管是个人投资者，还是养老基
金或是共同基金，都不能期望战胜市场嘲。根据市场信息进行投资要比主动理财更
具有吸引力。在Fama看来，市场具有无穷的力量，市场可以获得一切。

 

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