某证券-四季度投资策略报告(pdf 35页)

1 回顾与启示……............... 4
1.1 回顾…………........... 4
1.2 启示…………........... 5
2 证券市场重要事件分析 －投资结构调整中的增长亮点................. 6
3 四季度证券市场综合环境分析……........................ 13
3.1 宏观经济环境……....................... 13
3.2 证券市场资金环境……............... 17
3.3 证券市场政策环境……............... 21
4 行业投资价值判断…….. 24
4.1 四季度行业发展趋势分析……..... 24
􀂄 投资品景气分析：4 季度景气再次大幅回落的风险较小......................... 24
􀂄 消费品的景气分析：4 季度景气将小幅回落……............... 25
􀂄 4 季度服务业景气分析……........ 27
4.2 4 季度行业策略选择：景气与估值的替代策略……........... 28
4.3 四季度行业资产配置和投资组合构建……........................... 30
四季度行业投资评级调整……........... 34
图表目录
图表1：2005 年3 季度增持行业市场表现统计……................... 5
图表2：近期封闭式和开放式基金仓位变化情况……................. 6
图表3：世界经济增速运行趋势…….. 7
图表4：中欧达成的纺织品协议对十类产品的增量安排……....... 7
图表5：FDI 增速与出口增速相关性高………….... 8
图表6：近年来FDI（累计）增速的表现情况……..................... 8
图表7：美国上世纪人口增长情况…………........... 9
图表8：美国战后经济增长情况（1955－2004）……................ 9
图表9：新中国的人口增长情况…… 10
图表10：改革开放以来宏观经济增长情况……........................ 10
图表11：积极财政政策可能形成的增长亮点……..................... 11
图表12：80 年代以来美国宏观经济同S&P500 指数的关系......................... 12
图表13：美国经济回落周期中的股市表现……........................ 12
图表14：QFII 近期持仓比例的变化情况……........................... 13
图表15：固定资产投资增速情况………….......... 14
图表 16：国家预算内资金增速微升…………....... 14
图表 17：国有及国有控股投资增速上升………… 14
图表18：月度进出口增速差距扩大…………....... 15
图表 19：工业出口交货值增速回落…………....... 15
图表 20： FDI 增速持续负增长…….. 15
图表21：社会消费品零售仍保持稳定增长……........................ 16
图表22：消费信心显示未来增长仍然稳定……........................ 16
图表23：2005 年下半年货币政策的变动预期……................... 17
图表24：M2-(GDP+CPI)快速反弹…………........ 17
图表25：货币市场利率保持在较低水平………… 18
图表26：交易所债券市场收益率变化情况……........................ 18
图表27：中房上海指数……............. 19
图表28：2005 年4 季度常规资金需求………….. 19
图表29：近期基金发行一览……...... 20
图表30：2005 年4 季度增量资金规模………….. 20
图表31：股改进程预期……............. 22
图表32：2005 年证券市场中长期政策环境……....................... 23
图表33：四季度股市的经济、资金、政策面分析……............. 23
图表34：制造业投资增速较快…….. 24
图表35：投资品景气指标回升…….. 25
图表36：近三个月消费数据比较疲弱…………... 25
图表37：消费品出厂价格有所回落…………....... 26
图表38：消费品景气小幅回落…….. 27
图表39：商务部对2005 年下半年消费品供求情况的调查…… 27
图表40：服务业价格稳定上升…….. 28
图表41：行业景气与估值的象限图…………....... 29
图表42：成证行业模型优选库前二十名………… 30
图表43：2005 年4 季度行业资产配置及投资组合库……........ 32
图表44：行业评级调整……............. 34

1 回顾与启示
1.1 回顾
在2 季度的策略报告中我们主要做出了下列判断：
􀂄 宏观经济仍在缓慢回落，但2005 年的经济增长仍然将维持很高的水平。
同时我们认为，外部贸易环境的不确定性以及人民币汇率形成机制改革
确实将为2006 年中国经济运行埋下一些不确定性，但在经济内需相对稳
定的情况下，固定资产投资规模的增长惯性在相当程度上将成为经济回
落的缓冲垫，我们并不认为宏观经济会进入通缩周期中。
􀂄 综合宏观经济、股市政策以及资金流动等因素，我们对后市持谨慎乐观
态度，预计3 季度市场将继续维持宽幅振荡局面，在振荡中逐渐消化股
改和相关政策、宏观经济面的不确定性，并逐渐积累做多量能，在管理
层相关配套政策的支持下，后市将可能爆发一次反弹行情。仓位控制
上，我们维……

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