某证券-银行业投资策略报告(pdf 21页)

一、宏观经济状况分析…………............... 3
二、银行业整体分析…………................... 5
三、战略投资者分析…………................... 7
四、营业税降低影响分析…………......... 10
五、银行股改分析………….................... 10
六、骆驼评级（CAMEL）分析………… 11
资本充足率（Capital） …………………….......... 11
资产质量分析（Asset）……………………..........13
管理（Management） ……………………............14
盈利（Earning）…………………….....................14
流动性（Liquidity）……………………...............17
七、中间业务对比………….................... 18
八、与香港同业的相对估值比较……………………... 18

一、05 年经济运行良好，贷款增长受到抑制，预计06 年经济减速，
贷款限制将有所放松。
在2005 年，国家经济总体运行情况良好，在前三季度，中国GDP 增长9.4%，我们预
测全年增长9.3%。通货膨胀率前三季度为2％，预计全年通货膨胀率为2.1%。在这种高增
长，低通胀的环境下，提高基准利率的可能性进一步降低。而人均可支配收入继续稳步提
高，从1998 年至2004 年，人均可支配收入的平均增速是8.6%，收入的提高为银行的零
售业务提供了良好的发展基础，尤其是银行卡，个人理财等。
在2005 年，货币政策主要体现出“宽货币，紧信贷”的特点，这主要是因为在人民币
被低估的背景下，国际资本的大量流入，贸易顺差的持续增长，使得央行在基础货币投放
上承担着不小的压力，而为了控制通货膨胀，政府主动选择了制约信贷的政策。这样一来，
银行业资产规模的扩张受到压制，给银行盈利带来一定的限制。然而，随着国际经济的减
缓，人民币的升值，贸易顺差将会缩小，同时也对国内经济构成相当的压力，拉动内需成
为保持经济增长的当务之急。为了刺激国内需求，我们预计国家在2006 会继续保持相对宽
松的货币环境。另外，随着人民币的升值，央行基础货币投放的压力将得到一定的减轻，
这样给信贷的增长留出了部分空间，所以预计06 年的信贷限制将会相对放宽。……

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