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招商证券中国国航深度报告(pdf 37页)

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招商证券中国国航深度报告(pdf 37页)内容简介
一、投资要点以及估值分析…….......................... 7
1.1 总结和投资建议……............................ 7
1.2 正面因素分析…….............................. 7
1.3 主要风险因素…….............................. 7
二、影响国航的正面因素分析……........................ 8
2.1 行业景气度持续……............................ 8
2.2 行业整合的先行者和最大受益者…….............. 9
2.3 北京市场的领导者……......................... 10
2.4 完善的航线网络……........................... 11
2.5 较强的收益管理以及成本控制能力…….......... 13
2.6 国际开放的持续受益者…….................... 16
2.7 人民币升值的持续效应……..................... 18
2.8 与国泰航空的战略性合作关系……............... 18
2.9 港龙私有化将进一步加强与国泰的战略合作关系……....... 19
三、影响国航的负面因素分析……....................... 22
3.1 持续攀升的高油价……........................ 22
3.2 国内航线的价格竞争……....................... 23
3.3 航权开放的影响……........................... 25
四、业务分析和盈利预测……........................... 26
4.1 收入分析……................................. 26
4.1.1 主营收入结构分析……....................... 26
4.1.2 行业最高的客货运收益水平……............... 27
4.1.3 业务收入预测……........................... 29
4.2 成本分析……................................. 30
4.2.1 成本结构……............................... 30
4.2.2 成本预测……............................... 31
四、估值分析……..................................... 33
图表目录
图 1 国航历史座位数增长……..... 6
图 2 2000-2006 年民航月度旅客周转量增长……................. 8
图 3 波音公司全球航空需求增长预测……........................ 8
图 4 民航客座率……............. 9
图 5 民航客运运力增长……....... 9
图 6 2005 年民航总周转量市场份额……......................... 9
图 7 2005 年民航货邮周转量市场份额……....................... 9
图 8 2005 年民航国际航线旅客周转量市场份额…….............. 10
图 9 2003 年航空公司商务旅客……............................ 10
图 10 2005 年航空公司客公里收益(A 股)…….................. 14
图 11 2005 年航空公司单位成本(H 股)…….................... 14
图 12 05 年航空公司客座率…….. 15
图 13 05 年航空公司飞机日利用率……......................... 15
图 14 05 年航空公司员工产能…… 15
图 15 05 年航空公司单位员工实现收入……..................... 15
图 16 05 年航空公司单位产能燃油消耗……..................... 16
图 17 05 年航空公司单位旅客餐食费用……..................... 16
图 18 05 年航空公司单位小时维修费用……..................... 16
图 19 05 年航空公司起降服务费用……......................... 16
图 20 我国出境人数增长趋势……. 17
图 21 欧洲历年入境人数……..... 17
图 22 美国历年入境人数……..... 17
图 23 日韩历年入境人数……..... 17
图 24 港澳台历年入境人数……... 17
图 25 国航其他业务利润……..... 20
图 26 国航投资收益……......... 20
图 27 目前国航,国泰和港龙股权关系……...................... 21
图 28 港龙私有化后国航,国泰和港龙股权关系…….............. 21
图 29 新加坡航油离岸价格……... 22
图 30 新加坡航油离岸价格和国内航油价格…….................. 22
图 31 国内航线综合票价指数……. 23
图 32 国内中程航线票价指数……. 23
图 33 地区航线票价指数……..... 23
图 34 国际航线票价指数……..... 23
图 35 05 年国内航线票价水平涨跌幅……....................... 24
图 36 05 年国际航线票价水平涨跌幅……....................... 24
图 37 05 年地区航线票价水平涨跌幅……....................... 25
图 38 05 年货运价格水平涨跌幅……........................... 25
图 39 主营收入分业务分析……... 27
图 40 主营收入分地区分析……... 27
图 41 客运收入分地区分析……... 27
图 42 货运收入分地区分析……... 27
图 43 航空公司客票收益水平……. 28
图 44 国内航线客票收益水平……. 28
图 45 客运收入分地区分析……... 28
图 46 货运收入分地区分析……... 28
图 47 航空公司货运收益水平……. 29
图 48 航空公司单位吨公里收益……............................ 29
图 49 国航05 年成本构成…….... 31
图 50 三大航单位成本(参照H 股年报)…….................... 31
图 51 国航利润率分析……....... 33
图 52 国航客运发展情况……..... 35
图 53 国航国内航线客运……...... 35
图 54 国航国际航线客运……...... 35
图 55 国航地区航线客运……...... 35
图 56 国航货运发展情况……...... 35
图 57 国航运输总周转量……...... 35
表格目录
表 1 国航机队……................ 6
表 2 2003 年国内前20 条主干航线旅客周转量……................ 11
表 3 升值1%影响……........... 18
表 4 2005 年国航主要控股和参股公司简况……................... 19
表 5 国航主要业务量指标……..... 30
表 6 航油成本预测……........... 32
表 7 国航主营业务成本(百万) ……............................ 32
表 8 亚太区航空估值表……....... 34
表 9 资产负债表……............. 36
表 10 利润表……................ 36
..............................