债券市场投资策略报告(pdf 17页)

一、 5 月债券市场主要特征与诱因
二、 宏观经济：投资反弹趋势不改，宏观调控更重结构变化
三、 6 月投资策略： 收益率曲线趋扁平，组合久期建议为7 年以内

4月末以来，货币紧缩政策逐步出台，但一反以往对宏观面十分敏感
的常态，5 月份债券市场的走势仍较平稳，我们认为主要有以下几方
面原因：市场对宏观调控早有预期和反映，且预计后期政策面可能不
会再有大的变化；长期利好支撑──人民币升值压力仍较大；最关键
的因素——债券市场资金仍然充足，当前资金流动性仍较好，特别是
在对商业银行信贷进行控制的情况下，市场预期资金有回流的可能。
􀂄 不同于2004 年宏观调控的经济背景，今年以来，瓶颈部门在不断拓
宽，消费物价也在不断走低，这种情况今年初以来更加明显，这个宏
观态势与2004 年导致政府进行宏观调控的背景，恰好是相反的。不
过，同时也要看到，近几个月固定资产投资增速反弹的趋势较为明显。
其中占总投资比重最大的制造业以及房地产业在近几个月出现明显
上升态势，这是引起全国固定资产投资增速抬头的主要因素。
􀂄 目前拉动经济增长的主要需求动力还是投资，国内消费需求的真正释
放，要到收入分……

..............................