长江证券公司研究－深度调研报告(pdf 10页)

一、脉络宁——持续增长有保证
二、后续产品梯队正在建设之中
三、宿迁医院——发展势头良好，但成功模式不易复制
四、短期投资——既是风险也是收益
五、历来重视投资者回报
六、盈利预测
七、投资建议——估值处于安全区间，给予长期“谨慎推荐”评级
八、主要风险

一、脉络宁——持续增长有保证
1.原材料供应——将不再是制约增长的因素
脉络宁的主要生产原材料石斛属于国家重点保护野生药材，资源匮乏，这在一
定程度上制约着公司生产，目前公司已建立2 个药材生产基地解决供给问题，在此
基础上还租用当地土地雇佣农户种植，种植的石斛采取原种移植方法，一年以后就
能收割使用，随着种植面积的逐步扩大，公司将陆续减少进口，实现自给自足。其
它的主要原料玄参、牛膝和金银花均属于大宗药材，供应来源充裕，2005 年由于受
台风和虫灾影响，牛膝的价格从7 元/公斤涨至14－15 元/公斤（公司每年使用1800
吨），玄参的价格也上涨约50%，导致公司成本上升，脉络宁毛利率下滑。
公司表示，目前已储备10 个月生产所需原材料，我们认为，随着主要原材料石
斛的供应问题逐步解决，原材料短缺将不会是制约脉络宁增长的因素。……

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