长江证券央行加息即时报告(pdf 12页)

一、 调控背景与2004 年并不相同
二、 加息的政策效果及产业影响
三、 货币流动性及债券市场
四、 市场即将调整中的策略选择
五、 长江证券有限责任公司
六、 投资评级说明

中国当前的经济走势的本质是虚拟经济的财富效应所带动的实体经济的繁荣，
所以在虚拟经济繁荣的过程中，消费和公共投资可能会受到财富效应的推动，从而
带来实体经济的部分繁荣。但是这种繁荣的实质是有局限性的，他不能改变中周期
的回落过程，一季度数字所显示的繁荣就是我们多次提出的中周期回落中的短周期
反弹。在这样的背景下，如果虚拟经济进一步非理性繁荣将在与实体经济动态无效
的博弈过程中使经济面临硬着陆的风险，所以紧缩是必然的选择。
从更长期的视角看，我们曾经在汇率的报告中提出，如果本币进入升值周期的
话，那么经济衰退的可能和经济泡沫的风险划定了经济运行和货币政策操作的两个
边界，在两个边界内的运行才是安全的。从历史经验看，日本碰壁而德国和台湾相
对成功转型，并不主要因为他们面临的局面不同，更主要的是因为他们在升值周期……

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