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中信证券--下半年A股投资策略(pdf 72页)

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股票证券
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中信证券--下半年A股投资策略(pdf 72页)内容简介

一、市场分析:估值与业绩的赛跑…………···1
1、中国股市进入了“复杂阶段”……········1
2、股市过热的背后………………·····2
3、估值与业绩的赛跑………………·4
4、历史上的牛熊经验………………·6
5、我们的分析思路:回归业绩主导……····8
二、长期业绩持续性:技术进步的视点……······10
1、资本红利、技术进步和业绩增长……··10
2、技术进步与劳动生产率提升……··········11
3、劳动生产率对企业业绩的影响……······13
4、未来劳动生产率增长能否持续?……··15
5、技术进步对行业盈利的影响……··········19
6、技术进步推动业绩的一个小结……······21
三、短期业绩的可预见性:基本面的视点……··22
1、企业盈利因素的财务分解…………22
2、企业盈利增长的“资本红利”因素………………………………………………·······23
3、企业盈利增长的行业景气因素……······25
4、业绩基本面因素的一个小结……··········28
四、行业配置与行业展望………………····28
1、自上而下的行业选择…………········28
2、自下而上的行业选择…………········29
3、综合行业配置………………·······30
4、重点推荐十七只股票的组合……··········32
5、重点行业展望(按配置状态排序)………………………………………………·······32
五、数据分析与估值………………············59
1、市场估值……………………··59
2、宏观因素……………………··61
3、市场及技术因素………………···63
4、国际估值比较………………·······65
六、图表附录……………………············67
1、股票市场回顾………………·······67
2、宏观经济指标………………·······69

 

一、市场分析:估值与业绩的赛跑
股市永远是估值与业绩之间的赛跑,对市场的分析无论如何千变万化,本
质上离不开这两条主线。
去年年底,我们推出策略报告《中国ODI 的崛起与周期性行业重估》,就
是对周期类行业利润增长和价值重估做出分析。
时至今日,股市在一个更高的点位上重现了估值困惑。我们依然要回到原
有的逻辑起点,从业绩和估值的角度分析市场的未来发展和投资轨迹。
1、中国股市进入了“复杂阶段”
自2006 年初的中国股市可以清晰地分为三个运行阶段,每次运行的推动
因素不同,行情的性质也有很大差异。
第一阶段:股改行情
自2005 年底到2006 年6 月份,中国股市掀起了一轮“股改行情”,80%的
上市公司在短短的半年时间中完成了股改,再加上随着股改而来的“价值重估”
导致了中国股市首遇久违了的上涨行情,这一阶段沪深300 指数上涨了49%;……


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