某投资公司策略报告(pdf 14页)

1、2003年：回顾与启示
1.1、关键词：核心资产、强者趋强与“漂亮50”
1.2、2003年的启示
1.3、2004年的逻辑是什么？
2、投资主题：从经济增长到企业成长
2.1、全球视角：汇率与资产价格
2.2、经济周期中的商品价格与股票价值
2.3、发展阶段中的良性增长与股票价值
2.4、企业的成长以及成长的可持续性
2.5、投资选择

一、
1.1、关键词：核心资产、强者趋强与“漂亮50”
在2003年的4份《投资策略报告》中，我们基本上逻辑一致地理解了中国A股市场的2003年：(1)、主题：在渐进式制度变迁中分享经济增长；(2)、演进过程：从核心资产到强者趋强，再到“漂亮50”。
这些报告关注主题的推进，表达了我们认识水平提高和深入的过程。值得指出的是，Q303的主题：持续的业绩增长决定估值水平，是整个思考过程承上启下的关键，也是今后比较长一段时期中国股票市场估值的关键。
1.2、2003年的启示
“历史表明，人们过去做出的选择决定了其现在可能的选择1”。我们认为，发到2003年底的中国A股市场的格局决定了2004年的运行特征。
启示1：起点不是低点
对于理性投资者来说，2004年具有投资意义的标的是从2003年已经具有相当涨幅基础上开始的，而不是所谓的从综合指数的低点开始……

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