试谈股票市场的货币政策效应的度量(pdf 8页)

试谈股票市场的货币政策效应的度量内容提要：
近来的研究揭示股票价格的变动已经越来越成为金
融当局关注的重点．股票市场已成为货币政策的蘑要传
导渠道。钱小安(1998)讨论了资产价格变化对货币供求
与传导机制的影响；粱宇峰(2001)论述了资产价格泡沫对
经济和金融体制的危害性；翟强(2001)指出赞币政策对资
产价格要“美注”，但不要“钉住”。中国人民银行研究局
课题组(2002)就股票市场的发展对货币政策的影响进行
了实证研究，提出中央银行的货币政策操作应关注股票
市场价格的波动。
以』二这些研究揭示了股票市场的发展对货币政策各
方面的影响，说明货币政策关注股票市场的必要性，假对
货币政策韵实施会对股票市场产生怎样的影响研究不
够。实际上，货币政策操作对股票市场会产生重大的影
响。以美国为例，一般而言，在美联储短时间内连续三次
降息后的一年左右，道-琼斯工业指数平均涨幅将达
21％，纳斯达克指数将平均上涨39．8％。在我国，货币政
策调拄是有阶段性的。从1984年我国现代意义上的货币
政策开始形成到现在可分为两个阶段：1984年到1997年
为第一阶段，这一阶段中央银行的调控方式以贷款限额
管理为主．贷款规模的控制是该阶段的重要货币政策工．
具；1998年以来为第二阶段，以取消贷款限额控制和扩大
公开市场业务操作为主要标志，中国货币政策调控基本
实现了由商接调控向间接调控的转变，利率工具越来越
受到重视。从1993年建立货币统计制度以来，货币供应
量一直是货币当局离度关注的指标，货币供应量指标综
合反应了宏观经济总量和结构的变化，这种宏观面的变
化信息也会对股票市场产生影响。
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